非银金融行业跟踪周报：保险三季度业绩承压；监管严令整改快返产品

　　投资要点

　　非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2026年10月12日-2026年10月16日）非银金融行业各子板块均跑赢沪深300指数。证券行业下跌0.30%，保险行业下跌2.93%，多元金融行业下跌3.39%，非银金融整体下跌1.24%，沪深300指数下跌3.40%。

　　证券：交易量环比同比均下降；上交所表态加快营造“长钱长投”的市场生态。1）10月交易量环比同比均下降。截至10月16日，10月日均股基交易额为21946亿元，较上年10月下降19.54%，较上月下降4.33%。截至10月15日，两融余额25032亿元，同比提升2.20%，较年初下降1.48%。截至10月16日，10月尚未有IPO项目发行（按发行日统计）。2）上交所表态加快营造“长钱长投”的市场生态。10月16日，上交所副总经理苑多然在全球财富管理论坛·2026上海苏河湾大会上表示，上交所近年来加快营造“长钱长投”的市场生态。今年1-9月，上交所基金成交额65.4万亿元，其中ETF成交额和市值分居亚洲第一和第三，成为中长期资金配置的重要底仓。同时，上交所坚持科创板服务“硬科技”定位，近一年来科创板IPO新增申报企业中，新兴产业和未来产业占比近九成。3）10月16日证券行业（未包含东方财富）2026E平均PB估值1.2x，大券商2026E平均PB估值1.0x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如国泰海通、中信证券、财通证券、同花顺等。

　　保险：监管发布《财产保险公司保险产品开发管理规定》；“快返型”产品迎排查整改。1）金融监管总局发布《财产保险公司保险产品开发管理规定》。近年来财产保险市场出现了附加险产品占比高但缺乏细化规则、行业示范条款和纯风险损失率的管理和运用有待强化、公司产品评估修订和清理注销的标准需进一步细化等问题。为进一步规范财险公司保险产品开发报备行为、提升产品监管质效，新规为行业产品开发提供要求明确、标准清晰的制度遵循。2）近日监管部门下发《关于开展“快返型”产品排查整改的通知》，要求各人身险企针对“快返型”产品进行全面排查整改。《通知》明确，公司原则上不得新报备“快返型”产品，过往报备的存量产品，原则上要主动停售。确有流动性困难的公司，要全面评估流动性缺口，制定妥善清理规范计划并与监管部门沟通，按照“量出为入”的原则，严控业务规模，并设置产品停售整改期限。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2026年10月16日保险板块估值0.43-0.78倍2026EP/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。

　　多元金融：1）信托：截至2025年6月全行业信托资产规模32.43万亿元，同比增长20.11%。2025H1信托行业利润总额为197亿元，同比增幅为0.45%。2）期货：9月全国期货交易市场成交量为11.90亿手，成交额为84.52万亿元，同比分别增长53.9%和18.21%。2026年8月期货行业净利润15.08亿元，同比增长22.20%，环比增长1965.75%。

　　行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，我们预计负债端将持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等。

　　风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。