非金属建材行业研究：碳纤维跟踪：不只是“飞行汽车”催化，还有行业底部特征

　　碳纤维板块有望受益“飞行汽车”催化

　　材料映射是投资思路之一。美东时间10月15日特斯拉展示“飞行汽车”Roadster2，引发市场关注。周五（北京时间10月16日）A股碳纤维指数上涨3.72%。相比实际应用，“飞行汽车”对轻量化材料的推动意义更大。Roadster2的超前设计理念，在实际应用中将会面临诸多挑战。但是Roadster2对汽车轻量化的推动却有希望更早落实。无论未来汽车以何种形式存在，轻量化是持续推进的方向，轻量化材料包括不限于碳纤维、钛合金、铝镁合金。

　　不止是事件催化，关注碳纤维行业的底部特征

　　（1）需求端：碳纤维仍属于高增长的成长型行业。根据赛奥碳纤维统计，2025年全球碳纤维需求22.45万吨、同比增长43.8%，根据统计局数据，2025年国内碳纤维产量同比增速约47.7%、2026上半年产量同比增速25.5%。

　　（2）供给端：低端偏过剩、高端偏紧缺，供给结构待优化。2025年国内通用型T300/T400碳纤维产量约6.4万吨、占比71.3%；T700及以上高端产能更集中于中复神鹰、光威复材等少数厂商。

　　（3）价格端：底部企稳约2-3年时间，2025年以来多次试探性涨价。T300价格从高点回落51%，T700价格自高点回落61%。①T300均价自高点144元/kg（区间2021/11-2022/3），早在2023年10月价格已回落至72元/kg，当前稳定在71元/kg左右。②T700自高点270元/kg（区间2022/8-2022/9），一路回落到105元/kg，自2024年12月以来基本稳定在此水平。快速下跌后，行业多次试探性上涨。

　　风电夯实基本盘，高端市场、民用市场的需求空间仍需进一步打开

　　2024年底国内碳纤维库存约1.65万吨、2025年底去化至约1.3万吨，2026年以来库存变化不大、近期略增。根据不同的赛道选择，上游企业分化明显：一类强调规模效应（以吉林化纤为代表），一类强调提升产品结构、差异化定价（例如中复神鹰、光威复材），一类属于细分专业型（例如中简科技）。

　　（1）风电是碳纤维需求基本盘。据赛奥统计，2025年全球风电碳纤维需求约10万吨、占全球总需求40%以上。风电订单向规模化、低成本批量供应企业集中，承接风电订单的企业有望提升产能利用率、摊薄成本。

　　（2）航空航天、军工属于高壁垒领域，订单节奏虽不稳定，但盈利能力始终处于高位。

　　（3）民用领域需求覆盖高端体育、3C数码、储氢瓶、无人机、低空飞行器、人形机器人等场景。单一市场体量小、但合计增速高、价格敏感度低，是高端小丝束产品的重要利润来源。

　　大幅降本、大单品放量、或者高端需求超预期出现，均有望改变行业现状

　　我们认为碳纤维行业仍处于产品性能升级阶段、扩大应用场景的阶段，在价格被产能压制的背景下，企业通过“差异化”产品供应能力重新获得定价权。同质化强的产品不断降本拉开差距，差异化产品反应企业的技术实力和商业能力。针对现状，我们认为3个方向可以期待破局。一是更积极的降本曲线，产业整体仍要面对降价扩需求和降价降毛利的互斥影响，但如果有企业率先实现显著的成本优势、即有望获得超额利润奖励；二是大单品放量，一个类似风电的下游，可以大量消纳同质化产能、缓解行业过剩；三是高端需求超预期出现，高端产品的出现可以重塑供应链。当前下游的需求周期性不明显，下游多元化、百花齐放的特征，说明碳纤维仍然是朝阳行业、成长属性强，接下来需要在上游寻找真正具备技术壁垒的企业，在下游寻找通过放量临界点的应用。

　　投资建议

　　我们看好碳纤维行业机会集中在产品结构升级、降本与高端放量等方向。

　　风险提示

　　下游需求不及预期；原材料价格波动；高端产品进展不及预期等。