煤炭月度供需数据点评：9月：煤价延续涨势，保供政策力度逐步增强

　　投资要点：

　　前9月：

　　供给：2026年前9月原煤供应收缩边际改善。2026年前9月，原煤累计产量实现34.49亿吨，同比降3.51%，9月当月原煤实现3.85亿吨，同比降6.77%，环比增6.44%。

　　需求：2026年前9月需求偏弱。2026年前9月固定资产投资同比降7.2%，其中制造业投资降2.1%、房地产投资降20.6%。2026年前9月火电累计增速实现0.7%；焦炭累计增速实现-0.73%；生铁累计增速实现-3.0%；水泥累计增速实现-8.6%。9月火电增速实现-1.38%；生铁增速实现-1.4%；水泥增速实现-5.3%。

　　进口：前9月煤炭进口同比增幅边际收窄，2026年9月进口维持高位。2026年前9月进口量累计实现35354万吨，同比增2.2%。9月当月实现4337万吨，同比降5.72%，环比降3.04%。

　　价格：前9月煤炭价格中枢整体抬升，焦煤中枢提升幅度更大。2026年前9月山西优混5500动力煤、京唐港主焦煤、天津港二级冶金焦均价较去年全年中枢均有不同程度抬升，其中京唐港主焦煤中枢抬升幅度最大。9月各煤种价格环比分化，其中焦炭价格环比增幅最大。

　　点评与投资建议：

　　保供政策力度逐步增强，但仍强调安全为前提。前期保供政策更多注重非事故产区，政策落地后供应有所回升，但供需矛盾仍在。9月保供政策力度增强，聚焦国内各产区产量提升。其中9月中旬发改委等三部门联合发布《关于做好煤炭安全稳产稳供工作的通知》（666号文）。但文件强调“在坚决守住安全底线的前提下，全力稳定煤炭生产供应，促进市场平稳运行，更好满足经济社会高质量发展和民生用能需求”。

　　政策加持下，供应端稳步回升。9月需求端延续偏弱趋势，供应端稳步回升。国内供应回升力度更为显著，但同比仍然维持负增速，后续可关注相关复产政策的落地情况。进口煤保持高位，但增量存在不确定性。供应收缩仍是中期主题，基本面有望支撑港口价格。

　　投资建议：保供政策逐步发力，关注复产进度。进口煤增量尚存不确定性，基本面支撑煤价，关注政策容忍度。动力煤关注【中国神华】、【广汇能源】、【兖矿能源】、【陕西煤业】、【新集能源】、【昊华能源】、【华阳股份】、【晋控煤业】、【山煤国际】。炼焦煤方面，减产逻辑下焦煤最受益，关注【淮北矿业】、【平煤股份】。

　　风险提示：供给收缩不及预期，需求回升不及预期，进口煤大幅增加