纺织服装10月投资策略：9月服装社零增速转正，中国鞋服出口增速均超20%

　　核心观点

　　行情回顾：10月以来A股纺服指数走势强于大盘，品牌服饰表现优于纺织制造，分别-0.5%/-1.9%；港股纺服指数10月以来上升3.7%强于大盘。重点关注公司中10月以来涨幅领先的包括：威富公司（20.9%）/儒鸿（18.2%）/裕元集团（14.3%）/晶苑国际（13.5%）/海澜之家（10.1%）/亚玛芬（9.7%）/罗莱生活（9.7%）/阿迪达斯（9.6%）/波司登（9.5%）/安德玛（9.4%）/聚阳实业（8.6%）/申洲国际（7.4%）/江南布衣（7.3%）

　　品牌服饰观点：1）全渠道：9月服装社零增速转正，同比增加1.2%，全年至今累计同比增长4.6%。逐月表现除7、8月外，均强于整体社零；2)电商：假期出行备货叠加换季需求，9月运动户外电商表现回暖。运动服饰/户外服饰/休闲服饰/家纺/个护销售额同比分别为+4%/+5%/-8%/-18%/-8%。其中，运动服饰中迪桑特(47%)、亚瑟士(36%)、特步(35%)增速领先；户外品牌中，凯乐石(131%)、可隆(74%)、三夫X(74%)表现较优；休闲服饰中，比音勒芬(432%)、优衣库(13%)、海澜之家(8%)增长居前；家纺品牌中，亚朵星球(79%)、富安娜(17%)、水星家纺(14%)有所增长；个护品牌中，维达(3%)、七度空间(1%)增速领先。3）小红书：2026年7月至9月，运动户外品牌近三个月粉丝增速前三分别为阿迪达斯（19.7%）、昂跑（11.2%）、特步（10.9%）；休闲时尚品牌粉丝增速前三分别为地素（10.3%）、优衣库（5.1%）、MIUMIU（4%）；母婴个护品牌粉丝增速前三分别为Babycare（13.6%）、自由点（5.9%）、高洁丝（2.7%）。

　　纺织制造观点：1）纺织出口：9月越南纺织品出口当月同比+4.4%，鞋类出口当月同比+7.7%，增速环比提升；9月中国纺织品/服装/鞋靴出口分别同比+19.0%/+23.8%/+20.2%，增速均上升至双位数，前9月累计分别+5.4%/+4.8%/-2.5%；印尼/印度PMI环比分别上升2.6/2.3，越南PMI环比下降1.4。2）原材料价格：年初至今内棉、外棉价格均呈现上涨态势，分别+12.1%/+17.2%至17432元/吨和15210元/吨；距年内高点9月2日/9月1日分别-5.4%/-10.8%，10月份以来均呈现上升态势，分别+0.2%/+1.9%，内外棉价差缩小。年初至今锦纶FDY/锦纶DTY/涤纶FDY/涤纶DTY价格整体呈现上涨态势，截至2026年10月11日，分别上涨32.3%/31.2%/46.9%/37.3%至16400元/吨、18100元/吨、9800元/吨和10500元/吨，较去年同期分别+34.4%/+27.9%/+45.2%/+35.3%。年初至今羊毛价格上涨28.3%至13.10美元/公斤，截至9月24日，相较去年同期+36.3%，9月至今价格下降2.9%。年初至今PA6和PA66价格分别上涨47.0%/22.7%至14900元/吨和19100元/吨，截至10月15日，分别较去年同期+48.5%/+17.4%，10月至今分别+2.1%/0.0%。3）代工台企：9月整体较8月改善，其中裕元同比由8月的-2.1%改善至+5.6%，制造业务由-1.6%改善至+6.6%；儒鸿同比由-1.1%改善至+8.3%，环比增长6.0%，创历年同期新高；聚阳同比由-5.1%大幅改善至+24.1%，但约0.7亿至0.8亿元货品因航班运力吃紧递延至10月；来亿同比由+3.1%升至+14.0%，环比增长6.2%，连续两个月维持正增长；丰泰同比降幅则由-2.8%扩大至-4.8%，环比下降12.6%，单月营收连续低于7月和8月旺季水平。整体看，9月多数台企营收改善，物流递延、汇率与关税成本仍影响月度出货节奏，后续应关注10月递延订单兑现、品牌补货持续性及第四季度订单能见度。

　　风险提示：宏观经济疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅