高效组件占比提升、储能确收增长，盈利显著修复

　　晶科能源(688223)

　　10月31日晶科能源发布2026年三季报，前三季度实现营收383.40亿元，同比-20.1%；归母净利润-33.67亿元，同比减亏14.12%。其中Q3实现营收136.13亿元，同比-15.74%；归母净利润-2.90亿元，同比减亏71.29%，环比减亏83.18%。

　　经营分析

　　高效组件出货占比进一步提升，盈利能力显著改善。公司坚持量利均衡的经营策略，前三季度实现光伏组件出货44.64GW，其中Q3出货15GW。三季度公司TOPCon3.0产线改造及产能爬坡工作有序推进，生产成本持续优化，高功率产品出货占比进一步提升，Q3飞虎3组件出货占比超过1/3，带动公司销售毛利率改善至6.02%，同比改善2.26PCT、环比改善5.31PCT。

　　光伏供给侧政策闭环有望加速落后产能出清，差异化高效产品有望带动公司盈利持续修复。6月27日，国家标准委发布针对硅料、硅片、组件（电池片）等环节的三项强制性国家标准，于2027年1月1日起实施；10月16日新版《光伏制造行业规范条件》（征求意见稿）大幅提高新建/改造效率门槛，有望与强制国标等供给端政策形成闭环，结合银行信贷收紧、需求端央企招标高效化配合，加速光伏行业落后产能出清进程。公司持续推进高功率产品升级，预计年底具备超40GW的TOPCon3.0产能，可满足光伏能耗强标一级能效标准，有望凭借差异化高效产品持续改善盈利。

　　储能出货及确收规模持续增长，第二曲线逐步贡献利润。公司积极推进储能业务发展，聚焦工商业及大储等场景，前三季度实现储能系统产品交付4.5GWh，Q3储能确收规模进一步增加。公司储能核心零部件自研量产能力增强，发布蓝鲸SunTera G5大容量储能系统、海豚SunGiga G2Plus工商业储能系统及“晴天365”AIDC光储系统解决方案等新品，连续多个季度荣登BNEF Tier1一级储能厂商名录，随着公司储能产品出货及确收规模增加，储能业务有望量利齐升，逐步贡献利润增量。

　　盈利预测、估值与评级

　　微调公司2026-2028年净利润预测至-40.6、21.8、40.8亿元，对应2027-2028年PE分别为18/10倍。公司TOPCon技术全面领先，高功率产品有望带动盈利改善，储能系统放量逐步贡献业绩增量，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　国际贸易环境恶化；下游需求不及预期；人民币汇率波动。