非银金融行业周报：3季报波动中隐含ROE和分红韧性，关注稳市催化

　　周观点：3季报波动中隐含ROE和分红韧性，关注稳市催化

　　财联社11月1日电，据业内人士透露，下周一央行将与金融监管总局、证监会召集各大银行开会，研究优化股票回购增持再贷款政策。我们认为，稳定资本市场举措有望出台，利好券商板块，头部券商3季度ROE展现韧性，估值和机构持仓仍在底部，继续看好超额，看好高股息率、盈利稳健增长的江苏金租，关注红利风格催化下高股息率保险股机会，3季报业绩波动不改分红稳定性。

　　券商：3季报投资收益承压，头部券商ROE仍展现韧性，继续推荐（1）39家上市券商前3季度营收、扣非归母净利润分别同比+19%、+29%，Q3单季扣非环比-43%，投资收益拖累业绩低于我们预期，手续费收入符合预期。Q3单季经纪、投行、资管、利息净收入、投资收益分别同比-6%、+29%、+19%、+16%、-56%。（2）头部券商Q3单季度业绩同比：中金公司+126%、招商证券

　　81%，增长突出；中信建投+1%、广发证券-2%，基本持平；中信-19%、华泰-35%、国泰海通-51%(扣非)不同程度下滑。Q3单季年化加权ROE：招商证券19.9%、中金公司18.3%、广发证券11.6%、中信建投10.6%、中信证券9.6%，华泰证券7.0%、国泰海通5.4%。预计剔除长鑫带来的增量业绩，中金公司、广发证券和中信证券在3季度压力测试下ROE水平仍有望在10%附近，体现ROE韧性和中枢抬升趋势。（3）投资观点：3季度头部券商投资收益承压，ROE仍保持较强韧性，海外业务、财富管理转型以及市占率提升驱动的ROE中枢抬升逻辑仍在，头部券商全年动态PE9-11倍，仍在底部位置，3季度机构持仓回落，继续看好超额收益。推荐ROE韧性突出的中金公司、广发证券和中信证券。

　　保险：3季报整体符合预期，分红有望保持稳健，关注红利风格下的机会（1）业绩端：前3季度归母净利同比承压，分别中国平安-27%、中国人寿-47%、中国太保-20%、新华保险-32%、中国人保-32%。股市明显下跌拖累3季度投资收益，承保财务损益、所得税转为收益以及AC债权出售带来缓释作用。中国平安、中国太保前3季度营运利润分别+8.3%/+5.6%，中国人寿剔除公开市场权益等短期波动后的归母净利+15.8%，反应核心经营稳步增长，或对全年分红有望更大指引作用。（2）承保端：NBV增速较中报有所回落，前3季度分别中国人寿+13.1%、中国平安-13.3%、中国太保-6.5%、新华人寿正增长，高预定利率产品停售带来高基数、银保65号文磨合带来3季度NBV承压，预计4季度有望恢复。财险方面，保费延续小幅增长，COR均同比改善支撑承保盈利增长超预期，中国平安、中国太保、中国财险前3季COR分别为95.6%、96.2%、95.8%，同比改善1.4、1.4、0.3个百分点。（3）投资端：净/总投资收益率同比均有有所回落，净资产和偿付能力3季度环比整体平稳，债券和OCI权益资产上涨较好的对冲了业绩端压力。（4）投资观点：板块估值位于低位反应对低利率的担忧，负债端存款迁移逻辑有望延续，股市波动加剧或利好保费改善，负债成本持续压降利于支撑利差，COR有望延续改善趋势，预计上市险企分红和营运利润有望保持稳健，看好红利风格下保险股机会，推荐高股息率中国太保、中国平安和中国财险。

　　推荐及受益标的组合

　　推荐标的组合：中金公司、广发证券、江苏金租、中国财险、中国平安；中信证券、中国太保、同花顺、华泰证券、国泰海通、香港交易所、财通证券。

　　风险提示：资本市场波动对投资收益带来不确定性；保险负债端不及预期。