非银金融行业跟踪周报：保险/券商短期业绩承压；机构持仓低位，具有配置价值

　　投资要点

　　非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2026年10月26日-2026年10月30日）非银金融行业各子板块中保险行业和多元金融跑赢沪深300指数。保险行业上涨2.21%，多元金融行业下跌1.70%，证券行业下跌4.86%，非银金融整体下跌2.35%，沪深300指数下跌2.92%。

　　26Q3非银板块公募持仓分析：保险仓位小幅修复，券商及互金配置比例集体调降。2026年公募基金三季报披露完毕，2026年三季度末公募基金股票投资中非银金融行业总持仓0.87%（含同花顺、指南针），环比2026Q2下降0.11pct。相比沪深300行业自由流通市值占比低配8.04pct，环比2026Q2低配幅度扩大0.74pct。个股方面，非银行业前五大重仓股为中国平安、中信证券、中国太保、国泰海通和广发证券，持仓市值分别为55.32亿元、17.77亿元、17.51亿元、11.85亿元、6.33亿元。

　　证券：交易量环比同比均下降；市场震荡调整，上市券商Q3盈利承压。1）10月交易量环比同比均下降。截至10月30日，10月日均股基交易额为21814亿元，较上年10月下降20.02%，较上月下降4.90%。截至10月29日，两融余额23850亿元，同比下降4.85%，较年初下降6.13%。截至10月30日，10月共发行IPO项目4单，发行规模18.84亿元（按发行日统计）。2）市场下行致自营承压，上市券商Q3单季净利润同比-18%。A股50家上市券商合计2026年前三季度归母净利润2255.2亿元，同比+23.0%；Q3单季合计归母净利润583.0亿元，同比下滑17.7%，环比下滑42.6%，Q3市场环境走弱对券商自营等业务形成压制，单季盈利端明显回落。行业内部分化加剧，中小券商盈利波动相对剧烈，中金、招商、华安Q3单季业绩同比高增，我们预计主要得益于长鑫科技项目收益。3）证监会：全力稳市场稳预期。10月30日，证监会主席吴清主持召开党委（扩大）会议。会议要求，全力稳市场稳预期，深化投融资综合改革。4）10月30日证券行业（未包含东方财富）2026E平均PB估值1.0x，大券商2026E平均PB估值0.9x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如国泰海通、中信证券、财通证券、同花顺等。

　　保险：三季度单季全面亏损；险企备战2027年开门红。1）前三季度上市险企归母净利润显著承压，但长期盈利指标依然向好。前三季度上市险企合计归母净利润同比-35%，其中太保降幅最小-20%，国寿降幅最大-47%。Q3单季显著承压，国寿、人保和新华单季分别亏损451亿、49亿、5.1亿，五家公司合计亏损408亿。短期会计利润并不能反映险企经营实质，前三季度平安、太保归母营运利润分别+8.3%、+5.6%，国寿剔除公开市场权益波动后的净利润同比+15.8%，均表现良好。2）金监总局披露9月保费，寿险业务增速拐点向上，产险增长相对偏弱。前三季度人身险公司原保费收入达38631亿元，同比+0.5%，增速由负转正。Q3单季同比-7.6%，较Q2降幅扩大5.8pct，我们认为主要受上年同期高基数和银保渠道65号文等因素的影响。2027年开门红陆续启动，产品或仍以分红型产品为主打，保证收益（1.75%）+浮动收益设计对客户依然具备吸引力。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2026年10月30日保险板块估值0.45-0.80倍2026E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。

　　多元金融：1）信托：截至2025年6月全行业信托资产规模32.43万亿元，同比增长20.11%。2025H1信托行业利润总额为197亿元，同比增幅为0.45%。2）期货：9月全国期货交易市场成交量为11.90亿手，成交额为84.52万亿元，同比分别增长53.9%和18.21%。2026年8月期货行业净利润15.08亿元，同比增长22.20%，环比增长1965.75%。

　　行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，我们预计负债端将持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等。

　　风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。