农林牧渔行业研究：农业26Q3总结：生猪养殖拐点将至，重视周期反转机会

　　行业概览

　　2026年前三季度生猪出栏53739万头，同比+1.4%，养殖品种供给量整体仍较充足；生猪价格持续低位运行，导致板块整体利润明显承压，但是在农产品价格企稳回升和行业规模化持续提升的背景下，农林牧渔板块收入端相对平稳。2026年前三季度农林牧渔板块实现营业收入9464.49亿元，同比-0.48%；实现归母净利润-179.78亿元，同比由盈转亏，主要系生猪养殖板块深度亏损拖累。2026Q3板块实现营业收入3384.24亿元，同比-0.07%；实现归母净利润-53.60亿元，同比由盈转亏，亏损幅度较26Q2收窄。

　　生猪养殖

　　2025年生猪供给较为充足导致价格趋势下跌，行业自25Q4开始陷入亏损阶段，行业开始出现去产能。2026年初以来生猪价格持续下跌，生猪价格跌破多家养殖公司现金流成本，行业陷入深度亏损状态，板块连续四个季度亏损加速板块产能去化。生猪养殖板块2026年前三季度实现收入3530.21亿元，同比-5.76%；实现归母净利润-283.60亿元，同比由盈转亏，猪价下跌使得板块盈利大幅减弱。2025年H2以来政策端持续加码行业产能调控，近期政策端动作频频，我们预计未来政策端产能调控或进一步加强。短期来看，生猪价格的低迷叠加政策驱动，行业产能去化有望进一步加速，新一轮周期上行可期。中长期来看，生猪养殖行业依旧有较为优秀的中枢利润，且非洲猪瘟之后行业的快速扩张中，仍有大量企业是低质量扩产产能，行业成本方差依旧巨大，头部企业有充足的超额利润释放，建议优选低成本优质企业。

　　禽养殖

　　2026年以来禽类价格表现相对平稳，近期随着消费的回暖，白羽鸡价格再度出现回升趋势，行业龙头企业盈利表现较为稳健。2026年前三季度禽养殖板块实现营业收入597.54亿元，同比增长10.87%，实现归母净利润15.44亿元，同比增长13.70%，收入端实现较好增长，利润端同比增长。禽类产品与餐饮需求高度相关且中长期需求逐步提升，在下游需求逐步回暖的背景下，我们预计禽类产品有望充分受益。白羽鸡方面：虽然目前供给端依旧处于高位，但是整体产能水平低于去年同期，叠加白羽鸡下游需求景气度的回暖和上游引种端的不稳定性，预计产能端有望调减以及国产祖代鸡有望实现市占率提升，整体价格有望回暖。黄羽鸡方面：虽然近期利润端有所承压，但是整体产能端出现下降，预计下半年利润水平出现明显改善。

　　牧业

　　我国牛肉与牛奶价格在2022年以来逐步回落，进入2024年后肉牛养殖与奶牛养殖均陷入深度亏损的状态，行业自此开始逐步出现产能出清。随着产能去化的逐步加深，2025年初我国活牛价格开始温和上涨，而奶价也在2025H2开始企稳并且于今年年中开始逐步回升。26H1样本公司实现营业收入130.78亿元，同比增长7.3%，主要得益于头部企业的单产提升带动整体销量的增长。利润方面，样本公司26H1实现归母净利润12.45亿元，实现扭亏为盈，行业业绩出现明确拐点，牧业公司业绩拐点也在26H1得以体现，未来业绩弹性可期。现代农业披露其非全资附属公司现代农业牧业（集团）有限公司前三季度营业收入109.26亿元，同比+16.88%；归属于该主体母公司所有者的净利润1.37亿元，实现扭亏为盈。

　　风险提示

　　政策不及预期/动物疫病爆发/产品价格波动。