2026年三季报点评：海外放量与结构升级驱动毛利率提升，Q3单季盈利环比提速

　　同力股份(920599)

　　投资要点

　　2026Q1-3收入与利润同步实现双位数增长，单季信用减值集中计提使利润增速阶段性低于收入增速。公司发布2026年三季报，2026Q1-3实现营业收入55.22亿元，同比增长15.14%；归母净利润6.45亿元，同比增长20.44%；扣非归母净利润6.33亿元，同比增长19.60%，利润增速快于收入5.30个百分点，扣非与归母基本同步，盈利质量扎实。Q3单季实现营业收入19.68亿元，同比增长21.00%、环比下降3.11%；归母净利润2.39亿元，同比增长11.69%、环比增长10.30%；扣非归母净利润2.38亿元，同比增长12.18%、环比增长13.76%。2026Q3公司新增信用减值损失6541万元，是单季利润同比增速低于收入增速的主因。

　　产品业务结构持续优化，2026Q1-3毛利率同比稳步提升。利润率方面，2026Q1-3销售毛利率21.51%、同比提升1.23个百分点，主要系毛利率较高的海外业务占比提升、产品大型化与新能源化以及配件及总包服务收入高增。期间费用方面，2026Q1-3销售净利率11.68%，同比提升0.51个百分点。期间费用率整体平稳，销售费用率1.95%、同比下降0.06个百分点，规模效应下投放效率提升；管理费用率1.61%、同比上升0.10个百分点，系人员增加带动薪酬及绩效增长、维修费用增加；研发费用率3.07%、同比下降0.12个百分点，绝对额同比增长10.74%；财务费用率0.25%、同比上升0.13个百分点，系汇兑损失同比增加及票据贴现、股份回购专项贷款利息支出增加。

　　非公路宽体自卸车赛道先发优势领先，新能源与智能化打开长期成长空间。1）赛道先发优势领先：公司首创非公路宽体自卸车设计规范及标准，是国内第一批研发、生产非公路宽体自卸车的专业化企业，历经20余年发展，在工艺管理、关键零部件制造、整机装配、检测试验四方面均处国内领先水平。2）新能源车型销售增速可观：公司是最早研发新能源产品的企业之一，技术的积累、产品品质的提升，促使近年来新能源产品市场销售遥遥领先。公司生产的纯电产品、甲醇增程系列产品、CNG动力产品、LNG动力产品等产品市场进展良好，有望打开中长期成长空间。3）无人驾驶规模化应用：国家政策引导智能矿山建设，当前无人驾驶产品已完全具备大规模商业化落地条件，下游客户关注度高且已有部分开始采购，未来有望成为市场需求重要驱动力。

　　盈利预测与投资评级：我们基本维持2026-2028年归母净利润为9.37/10.65/12.09亿元，对应PE分别为9/8/7倍。伴随新能源产品与无人驾驶渗透率提升、国内有色矿需求增长与海外市场渐显成效，公司具备长期增长潜力，维持“买入”评级。

　　风险提示：1）国际贸易风险;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。