通信行业点评报告：维谛上调业绩指引，液冷企业前瞻指标强劲，重视业绩兑现和新技术方向

　　维谛技术业绩指引乐观，液冷产业链订单兑现信号浮现

　　维谛技术公布2026年第三季度净销售额为43.13亿美元，同比增长61%；稀释后每股收益（EPS）从1.02美元增长91%至1.95美元，有机销售额增长55%，调整后营业利润率扩大290个基点至25.2%，调整后自由现金流增长50%至6.522亿美元，主要系经营杠杆和制造生产率的提高抵消了产品组合效应和持续的增长投资。公司将2026全年净销售额指引中值上调了6.5亿美元，并表示上调了所有其他关键的全年业绩指标，公司目前预计第四季度净销售额中值为44.13亿美元，全年净销售额中值为146.50亿美元。公司首席执行官Giordano Albertazzi表示，公司正在扩大产能、提高制造生产率、缩短产品开发周期，并构建融合基础设施能力，以满足这一需求。

　　Q3液冷公司财报前瞻指标强劲，液冷业绩拐点或将至

　　2026年单三季度，英维克实现营业收入19.33亿元，同比增长33.05%，环比增长4.98%，实现归母净利润1.84亿元，同比增长0.25%，环比增长4.42%，三季度末存货环比增长9.55亿元，环比增长61.53%，合同负债环比增长3.83亿元，环比增长135.8%；申菱环境实现营业收入16.77亿元，同比增长103.19%，环比增长47.28%，实现归母净利润0.88亿元，同比扭亏，环比增长241.78%，三季度末存货环比增长7.84亿元，环比增长42.36%，合同负债环比增长4.61亿元，环比增长104.54%；飞龙股份实现营业收入11.63亿元，同比增长8.10%，环比增长2.63%，实现归母净利润0.31亿元，同比下降59.57%，环比增长72.57%，三季度末存货环比增长0.66亿元，环比增长6.16%，合同负债环比增长0.036亿元，环比增长98.00%。

　　2027年产业逻辑逐步兑现，产业新技术变化众多

　　展望2027年，随着英伟达Rubin与谷歌TPU规模出货，或将进一步加速液冷全链条公司订单及业绩兑现。除了主流的液冷产业链（冷板、CDU、转接头、manifold等），我们判断，液冷的价值分布正在由主设备向零部件下沉。芯片功耗进入千瓦级之后，热量必须经由导热界面材料传导至均热板或冷板，界面热阻而非整机散热能力，正在成为决定散热效率的边际变量。泵、均热板（VC）、导热界面材料（TIM）、金刚石这四个环节的共同特征是：单机价值量不高、单价低，但认证周期长、切换成本高，客户对可靠性的敏感度高于对价格的敏感度。市场按小零件给估值，而这些小零件在热流链路上承担的是不可替代的功能，定价机制与壁垒由此出现错配。

　　相关标的：

　　（1）【全球液冷全产业链全自研龙头】推荐标的：英维克；

　　（2）【液冷优质企业】受益标的：申菱环境、领益智造、银轮股份、远东股份、博杰股份、依米康、同飞股份、高澜股份、科创新源、网宿科技等；

　　（3）【电子泵二小龙】受益标的：飞龙股份、大元泵业；其他受益标的：南方泵业、利欧股份等；

　　（4）【VC、TIM、金刚石等新技术】受益标的：中石科技、鸿富诚、飞荣达、鸿富瀚、德邦科技、思泉新材、惠丰钻石、四方达、力量钻石、沃尔德、黄河旋风等。

　　风险提示：AI发展不及预期、行业竞争加剧、中美贸易摩擦等。