医药行业周报：三季报陆续披露结束，关注底部业绩个股

　　投资要点

　　行情回顾：本周医药生物指数下跌2.17%，跑赢沪深300指数0.75个百分点，行业涨跌幅排名第8位。2026年初以来至今，医药行业下跌9.43%，跑赢沪深300指数4.49个百分点，行业涨跌幅排名第7位。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为26.19倍，相对全部A股溢价率71.85%(-5.35pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为39.46%(-2.29pp)，相对沪深300溢价率为115.38%(-14.91pp)。本周表现最好的子板块是线下药店，涨跌幅为+5.1%，年初以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包、线下药店和医疗耗材，涨跌幅分别为+37.4%、+7.1%和-8.9%。

　　2026年ESMO大会结束，中国创新药正从“估值修复逻辑”正在向“全球临床验证+海外商业化预期升温逻辑”倾斜，板块中期配置价值进一步增强。本届ESMO大会中国研究入选LBA数量创历史新高，达到29项，且5项进入主席研讨会，彰显中国肿瘤临床科研的硬核实力与国际话语权。从已披露结果看，ADC、双抗/多抗、CLDN18.2、B7-H3等方向均有亮点，百利天恒、恒瑞医药、信达生物、科伦博泰等在PFS、ORR及OS层面提供了具备竞争力的临床证据。从投资市场看，产业端与市场端仍存在明显预期差：截至2026年10月30日港股收盘，恒生创新药指数本周下跌5.4%，较2025年高点回撤约40%，但中国2026H1License-out数量105起、首付款50亿美元、交易总额近1000亿美元，均创历史同期新高，当前市场仍未充分定价中国创新药全球化兑现能力。创新药后续建议关注两条投资主线：一类是拥有全球III期/注册级数据、2027年前后有望迎来海外获批和销售分成兑现的创新药龙头；另一类是受益于ADC、双抗、多肽、寡核苷酸放量、订单与业绩同步改善的CXO/CDMO龙头。短期看，板块仍会受会议解读分歧、流动性波动和风险偏好扰动影响，但中期维度下，“创新+出海”仍是创新药板块最清晰主线。

　　推荐组合：长春高新（000661）、瑞迈特（301367）、大参林（603233）、美好医疗（301363）、恒瑞医药（600276）、通化东宝（600867）、华康洁净（301235）、首药控股-U（688197）、康辰药业（603590）、福瑞医科（300049）。

　　风险提示：医药行业政策不确定性超预期风险；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。