2026年三季报点评：26Q3业绩超市场预期，平台深化与海外布局持续推进

　　怡合达(301029)

　　投资要点

　　营收利润稳步增长，26Q3业绩超市场预期

　　2026年前三季度公司实现营业收入29.70亿元，同比+35.17%；实现归母净利润5.19亿元，同比+24.37%；扣非归母净利润5.13亿元，同比+25.40%。收入增长主要系下游需求旺盛、产品品类全面增长及一站式供应平台能力扩张。2026Q3单季度，公司实现营业收入11.16亿元，同比+51.59%；归母净利润2.01亿元，同比+48.02%；扣非归母净利润1.99亿元，同比+49.61%，单季度收入及利润增速均较上半年明显加快。

　　毛利率维持高位，费用投入增加影响利润释放

　　2026年前三季度公司销售毛利率为39.17%，同比-0.30pct，单Q3销售毛利率为39.56%，同比-0.65pct；前三季度销售净利率为17.48%，同比-1.52pct，单Q3销售净利率为18.00%，同比-0.43pct。期间费用方面，前三季度公司期间费用率为18.32%，同比+1.27pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为5.32%/8.71%/-0.11%/4.39%，同比+0.19pct/+0.25pct/+0.51pct/+0.32pct。费用增长主要系人员薪酬及推广支出增加、数字化建设及股份支付费用增加、研发投入加大，财务费用率上升主要系存款利息收入减少。

　　经营现金流保持净流入，存货与合同负债较期初增长

　　2026年前三季度公司经营活动现金流净额为3.62亿元，同比+2.96%；单Q3经营活动现金流净额约1.33亿元。截至2026Q3，期末存货6.45亿元，较期初+38.38%、环比-1.72%，主要系订单和销售出库额增加带动原材料、库存及发出商品增加；合同负债0.42亿元，较期初+77.19%，主要系预收货款增加。同期应收账款10.63亿元，较期初+30.31%，主要随销售规模扩大而增长。

　　一站式采购平台持续深化，业务拓展与产能建设同步推进

　　1）FB业务深化：依托原有FA客户资源，推进非标零部件品类拓展、自制与外协协同，通过自动报价、自动编程及柔性产线建设提升交付效率。2）海外布局推进：围绕东南亚、日本及欧美市场，推进全球供应链体系建设与FA核心产品海外落地，完善本地化服务能力。3）产能建设有序推进：截至2026Q3，公司在建工程4.03亿元，较期初+30.44%，主要系智能制造暨华东运营总部项目二期建设投入增加，有望进一步强化区域供应与交付能力。

　　盈利预测与投资评级

　　公司深耕FA工厂自动化零部件一站式采购领域，有望受益于下游自动化需求增长、国产替代及长尾需求整合。我们维持公司2026-2028年归母净利润预测为6.7/8.5/10.4亿元，当前股价对应动态PE分别为25/20/16x，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　制造业需求恢复不及预期；市场竞争加剧及盈利能力承压；FB业务拓展不及预期。