证券Ⅱ行业跟踪报告：单季业绩受自营拖累，行业基本面长期向好

　　行业核心观点：

　　截至10月30日收盘，券商板块PB估值为1.02X，处于2016年初以来2.5%分位。上周市场交投出现企稳回升迹象，两融余额仍呈边际回落，公募基金发行回暖，周度新发份额升至下半年以来最高水平。前三季度上市券商合计营业收入、归母净利润分别同比+18.7%、+23.8%，Q3单季虽受市场波动拖累同比下滑，但不改长期稳健的基本盘。我们认为，三季度权益市场下行对券商业绩的影响，已随三季报披露得到释放，政策端稳市信号持续强化，行业基本面长期向好，当前板块估值处于近十年来极低分位，配置性价比较高，攻守兼备。建议关注具备成为国际一流投行潜质的头部券商、投行和股权投资具有特色的中小券商。

　　投资要点：

　　行情回顾：上周非银金融板块（申万）跌2.68%，跑赢沪深300指数0.24pct，非银金融子行业中证券Ⅱ-4.98%、保险Ⅱ+2.18%、多元金融-2.63%。年初以来证券Ⅱ、保险Ⅱ、多元金融累计跌幅分别为21.72%、23.61%、22.00%。券商个股方面，上周41家上市券商均下跌，中金公司(-14.97%)、长江证券(-12.43%)、国信证券(-11.34%)跌幅居前。

　　行业数据：1）市场交投方面，上周A股股票日均成交额15993.00亿元，环比+1.52%。截至10月30日，两融余额23431.32亿元，较前一周最后交易日-3.64%，占A股流通市值比例2.67%。其中融资余额23152.93亿元，占两融余额比例98.81%。2）股债承销方面，按发行日统计，2026年1-10月，A股IPO和再融资募集资金规模分别为2169亿元、5093亿元，同比分别+137.64%、-39.43%。同期，国内券商境内市场债券承销规模为146694.13亿元，同比+10.30%。3）公募基金规模方面，截至2026年10月末，非货公募基金资产净值规模为23.56万亿元，较2026年9月末-3.34%，其中权益类基金资产净值规模为8.64万亿元，较2026年9月末-11.09%。上周新成立公募基金49只，发行份额502.32亿份，其中权益类基金33只，发行份额243.85亿份。

　　动态信息：上市券商三季报披露完毕，42家上市券商（2025Q3、2026Q3均以证券公司报表格式披露的上市券商，含东兴证券、信达证券）2026前三季度合计营业收入、归母净利润分别同比+18.7%、+23.8%，整体ROE为7.15%，同比+0.66pct。其中，2026Q3单季度业绩明显承压，合计营业收入、归母净利润分别同比-20%、-16.9%，自营业务收入是最大拖累，同比-56%。

　　风险因素：地缘政治冲突长期延续甚至升级；货币政策、国际关系等发生重大变化；宏观经济不及预期；资本市场改革政策推进不及预期；市场剧烈波动等。