大消费行业周报（10月第4周）：大促转向新品驱动

　　行业观点：

　　1)上周（10/26-10/30）大消费板块多数行业下跌。食品饮料、家用电器、纺织服饰、商贸零售、社会服务、美容护理周涨跌幅分别为3.29%、0.34%、-3.40%、-2.61%、-4.24%、-6.81%。食品饮料、家用电器、纺织服饰、商贸零售、社会服务、美容护理各板块领涨的个股分别是青岛食品（+61.07%）、海洋王（+19.38%）、华利集团（+14.37%）、若羽臣（+11.81%）、传智教育（+26.56%）、中顺洁柔（+10.23%）；领跌的个股分别是味知香（-21.81%）、亿田智能（-36.81%）、*ST天创（-20.29%）、青木科技（-20.68%）、豆神教育（-22.42%）、珀莱雅（-13.48%）。2)大促竞争逻辑切换，新品供给取代低价内卷。2026年双十一开门红数据落地。抖音电商10月15—18日消费券带动成交额破亿元商家数同比增长200%，破千万、破百万元商家数分别同比增长36%、38%；天猫开卖前一个月首发新品商家数同比增长64%，超100万全球品牌参与、6万家新商家首次参战。本轮大促采用官方立减、一件直降取代复杂满减凑单，平台从“全网最低价”的价格战叙事，转向直接补贴下的商家分层扶持与供给效率竞争。大促定位由短期清库存冲量前置为新品首发与品类创新阵地，产品迭代能力取代单纯让利，成为商家规模与利润的核心来源。成本结构稳、供应链效率高、新品承接力强的品牌有望在透明价盘下兼顾增长与盈利，而依赖降价走量、缺乏研发壁垒的商家将持续承压出清。建议关注：1）新品迭代能力强、大单品矩阵完善的国货美妆、家电及食品饮料龙头；2）宠物、户外、个护小家电等新品类快速起量的成长标的。

　　3)以旧换新数据持续亮眼，地方扩容打开智能家居增量。商务部10月26日披露，2026年以来家电以旧换新累计超10099万台，数码及智能产品购新超12060万件，2500亿元超长期特别国债支持的以旧换新政策持续放量。品类上，全国补贴聚焦一级能效空调、冰箱、洗衣机、电视等主力品类，直接拉动白电、黑电更新需求；地方在国补基础上自主扩容，北京将具身智能机器人等10类智能家居产品纳入补贴（15%、单件不超1500元），苏沪跟进纳入具身智能机器人，四川新增洗碗机、投影仪等10类品类，补贴由传统大家电向厨电、清洁电器、智能硬件延伸。建议关注三条主线：1）白电龙头受益更新需求释放与一级能效升级，量价逻辑清晰，关注空调、冰洗龙头及压缩机、阀件、电机等核心零部件；2）地方扩容下，洗碗机、集成灶、扫地机、智能马桶、投影仪等厨电及清洁电器弹性更大；3）智能家居、具身智能终端与回收拆解链条迎政策催化，优选新品类布局完善、渠道下沉能力强的龙头。

　　4)风险提示：经济复苏、政策效果不及预期、行业竞争加剧等。