有色金属行业点评报告：美联储如期按兵不动，12月加息预期升温

　　事件：

　　北京时间10月29日凌晨，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）以10比2的投票结果宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.75%-4.00%不变，符合市场预期。

　　观点：

　　加息暂歇但非转向，声明基调仍然偏鹰。本次会议上，美联储将联邦基金利率目标区间维持在3.75%-4.00%不变，为9月加息25个基点后的首次暂停，符合市场普遍预期。投票结果为10比2，理事库克与克利夫兰联储主席哈马克投下反对票，均主张本次再加息25个基点，委员会内部鹰派力量可见一斑。声明将美国经济活动的表述由9月的"稳健扩张"上调为"强劲扩张"，指出国内消费保持韧性、生产率增长强劲、资本投资活跃，同时强调通胀水平依然高企，"积累更多信息"以确定适当政策立场。决议公布后，市场对12月加息的定价处于高位，芝商所FedWatch显示12月加息概率维持80%以上；2年期美债收益率小幅下行，10年期收益率仍处5%上方，美元指数小幅走弱，贵金属窄幅波动。

　　暂停为观察窗口，12月仍是关键节点。本次按兵不动更多是数据观察窗口而非政策转向：9月CPI同比超预期上涨、核心通胀粘性仍存，而9月非农仅新增偏弱、就业边际降温，通胀与就业的拉锯使美联储选择"等等看"。值得注意的是，主席沃什在发布会上重申反对前瞻性指引，并宣布自2027年起部分议息会议将不再进行利率投票、至2028年常规利率决议会议减至每年六次，这意味着未来政策路径的可预期性下降、数据依赖进一步增强，宏观事件驱动的资产价格波动可能加大。对有色金属而言，若12月再度加息兑现，美元与美债收益率上行将阶段性压制金属价格；若通胀回落使加息止步，则贵金属有望打开上行空间。建议重点关注11月公布的通胀与就业数据、11月18日会议纪要及12月8-9日议息会议的点阵图变化。

　　评级与投资建议：美联储如期暂停加息，但声明与投票结构均偏鹰，12月再加息概率升至八成以上，紧缩交易尚未结束，金属价格短期或延续高波动。贵金属长期配置逻辑未变，建议对价格波动保持关注。维持行业"推荐"评级，建议关注优质龙头紫金矿业（601899.SH）等。

　　风险提示：美国通胀高企；美联储加息节奏不确定；地缘冲突持续；海外衰退风险；数据引用风险。