轻工26年三季报总结：多重因素交织，各板块业绩承压

　　主要观点：

　　周专题：2026年三季报总结

　　市场：轻工行业跑输沪深300，估值处于历史低位

　　从行业累计涨跌幅来看，A股轻工制造行业排名23。2026年1月1日至10月30日，A股轻工制造行业的累计涨幅为-24.98%，在申万31个一级行业中排名第23位，落后于煤炭、石油石化、银行等行业的表现。从市场表现来看，轻工二级行业中，各板块均跑输沪深300。A股轻工制造(申万I级)/包装印刷(申万II级)/家居用品(申万II级)/造纸(申万II级)/文娱用品(申万II级)/沪深300的累计涨幅分别为-24.98%/-25.04%/-26.13%/-24.26%/-23.25%/-13.92%，轻工制造(申万I级)/包装印刷(申万II级)/家居用品(申万II级)/造纸(申万II级)/文娱用品(申万II级)相对于沪深300的超额收益率分别为-11.06/-11.12/-12.21/-10.34/-9.33pct。其中，造纸和文娱用品板块在轻工各二级行业中表现较好。

　　从估值来看，轻工制造行业PE(TTM)处于各行业中等偏下水平，各子板块估值处于历史低位。截至2026年10月30日，轻工制造行业PE(TTM)为29.64倍，处于近十年（2016年10月30日至2026年10月30日）历史68.04%分位，在31个申万一级行业中排名第13位，低于农林牧渔、计算机、国防军工、电子、社会服务等行业。子板块方面，包装印刷PE(TTM)为31.39倍，处于近十年历史48.72%分位；家居用品PE(TTM)为30.04倍，处于近十年历史66.29%分位；造纸PE(TTM)为24.20倍，处于近十年历史59.31%分位；文娱用品PE(TTM)为38.72倍，处于近十年历史26.74%分位。

　　业绩：企业增收不增利，业绩明显承压

　　业绩整体承压，企业增收不增利。2026年前三季度，申万轻工制造行业总营收为4786.82亿元，同比增长4.31%；归母净利润为156.51亿元，同比下降24.89%。2026年第三季度，申万轻工制造行业总营收为1656.86亿元，同比增长2.65%；归母净利润为34.28亿元，同比下降49.79%。在整体经营环境承压背景下，轻工制造行业公司营收同比实现微增长，但盈利能力下滑明显。其中，头部企业凭借自身供应链、产能、客户运营等优势，业绩受外部环境影响较小，经营韧性较强。ST晨鸣业绩修复带动造纸板块整体业绩改善，家居行业业绩明显承压。按照申万行业分类口径，2026年前三季度，造纸/包装印刷/家居用品/文娱用品板块营业收入分别同比+11.18%/+8.14%/-1.93%/+5.85%；归母净利润分别同比+268.41%/-7.65%/-56.32%/-37.45%。ST晨鸣产能恢复营收、利润同比改善明显，带动造纸行业平均业绩改善。受房地产调整、消费信心不足及前期政策透支效应等多重因素影响，国内家居市场持续承压，行业内的产能、门店、人员普遍过剩等现象引发终端价格战，家居行业业绩明显承压。

　　家居：受房地产深度调整等因素影响，家居企业业绩明显承压。2026前三季度，欧派家居/索菲亚/金牌家居/志邦家居4家定制家居公司的营业总收入同比增速分别为-29.62%/-24.06%/-19.87%/-20.6%；归母净利润同比增速分别为-67.08%/-75.09%/-392.25%/-212.11%。2026年第三季度，欧派家居/索菲亚/金牌家居/志邦家居4家定制家居公司的营业总收入同比增速分别为-32.64%/-20.83%/-20.62%/-16.9%；归母净利润同比增速分别为-80.16%/-70.21%/-5940.76%/-204.33%。受房地产调整、消费信心不足及前期政策透支效应等多重因素影响，国内家居市场持续承压，行业内的产能、门店、人员普遍过剩等现象引发终端价格战，推动家居公司毛利率下滑，家居行业业绩明显承压。

　　造纸：包装纸项目顺利放量，太阳纸业业绩超预期。2026年前三季度，太阳纸业/博汇纸业/山鹰国际/st晨鸣4家造纸公司的营业总收入同比增速分别为+10.46%/-1%/+2.26%/+221.01%；归母净利润同比增速分别为+16.88%/-20.01%/-294.64%/+74.71%。2026年第三季度，太阳纸业/博汇纸业/山鹰国际/st晨鸣4家造纸公司的营业总收入同比增速分别为+13.03%/-0.71%/+0.84%/+212.71%；归母净利润同比增速分别为+34.89%/-36.1%/-39.18%/+65.92%。2026年8月太阳纸业投产的60万吨漂白化学浆/70万吨包装纸项目顺利放量，产能增长驱动公司业绩超预期，公司将于颜店投资40亿元建设年产60万吨包装纸以及50万吨化学木浆，预计27Q4进入试产阶段。此外，南宁基地还规划50万吨本色化学木浆生产线及60万吨特种纸生产线，同样预计于27Q4试生产，新增产能将驱动后续业绩稳定增长。st晨鸣依托生产基地全面复工复产及非主业资产处置，实现营收大幅回升与亏损显著收窄。造纸行业仍处于周期底部震荡调整阶段，文化纸、白卡纸产能过剩压力犹存，但“以纸代塑”及环保政策趋严有望加速落后产能出清，利好头部合规企业。

　　包装：头部包装企业裕同科技积极推进“1+N+T”战略，开拓第二增长曲线。2026年前三季度，裕同科技/奥瑞金/恒鑫生活/新巨丰/众鑫股份的营业总收入同比增速分别为-0.82%/+12.64%/+5.09%/+20.75%/+38.4%；归母净利润同比增速分别为-4.3%/-14.66%/-51.15%/-37.12%/+57.56%。2026年第三季度，裕同科技/奥瑞金/恒鑫生活/新巨丰/众鑫股份的营业总收入同比增速分别为-2.55%/+2.47%/+1.13%/+12.35%/+46.76%；归母净利润同比增速分别为-9.1%/-10.22%/-52.53%/+112.56%/+44.61%。头部包装企业裕同科技包装主业稳健发展，积极推进“1+N+T”战略，2026年9月收购深圳威铂驰热60%股权，进一步提高了裕同科技在热管理领域的产品能力。裕同科技N业务板块全面拥抱AI产业，除威铂驰热外，华研科技、仁禾智能、华宝利与裕同新材等公司依托裕同多年积累的海外及国内头部科技客户资源，将业务延伸至液冷组件与精密结构件、高端软质材料、精密声学部件与整机组装(EMS)、碳纤维轻量化材料、重型包装服务等领域，开拓裕同第二增长曲线。

　　个护：原材料成本下降叠加品类结构管理效率优化，中顺洁柔业绩表现亮眼。2026年前三季度，个护产品企业中顺洁柔/百亚股份/豪悦护理/可靠股份4家公司的营业总收入同比增速分别为+0.43%/+2.54%/+8.03%/+9.19%；归母净利润同比增速分别为+59.84%/-43.92%/-1.57%/-147.25%。2026年第三季度，个护产品企业中顺洁柔/百亚股份/豪悦护理/可靠股份4家公司的营业总收入同比增速分别为-2.43%/-4.64%/+1.78%/+14.85%；归母净利润同比增速分别为+78.05%/-173.98%/-15.6%/-1705.67%。一方面，受益于原材料价格回落；另一方面，公司持续深化全渠道布局，提升终端落地执行效能，稳步推进品类结构优化，高毛利、趋势品、新品类产品矩阵持续发力，中顺洁柔业绩高增长。

　　一周行情回顾

　　2026年10月26日至10月30日，上证综指下跌2.48%，深证成指下跌7.20%，创业板指下跌10.08%。分行业来看，申万轻工制造下跌4.98%，相较沪深300指数-2.06pct，在31个申万一级行业指数中排名20；申万纺织服饰下跌3.40%，相较沪深300指数-0.48pct，在31个申万一级行业指数中排名12。轻工制造行业一周涨幅前十分别为实丰文化(+8.86%)、岳阳林纸(+8.65%)、顾家家居(+7.94%)、山东华鹏(+7.51%)、亚振家居(+7.28%)、浙江自然(+7.23%)、太阳纸业(+6.74%)、晨光股份(+5.42%)、建霖家居(+4.4%)、顺灏股份(+4.2%)，跌幅前十分别为华瓷股份(-39.62%)、尚品宅配(-28.18%)、德尔未来(-22.68%)、通达创智(-20.97%)、顶固集创(-19.62%)、东港股份(-18.44%)、天振股份(-17.99%)、美盈森(-17.76%)、爱丽家居(-17.38%)、永吉股份(-17.1%)。纺织服饰行业一周涨幅前十分别为华利集团(+14.37%)、七匹狼(+11.05%)、九牧王(+8.8%)、棒杰股份(+7.71%)、伟星股份(+7.1%)、罗莱生活(+6.68%)、地素时尚(+6.44%)、奥康国际(+5.91%)、开润股份(+5.29%)、周大生(+4.11%)，跌幅前十分别为*ST天创(-20.29%)、兴业科技(-19.7%)、萃华珠宝(-19.35%)、酷特智能(-17.38%)、爱慕股份(-14.6%)、探路者(-13.88%)、如意集团(-13.8%)、ST雪发(-13.27%)、凤竹纺织(-12.86%)、深中华A(-12.7%)。

　　重点数据追踪

　　家居数据跟踪：1）地产数据：2026年10月18日至10月25日，全国30大中城市商品房成交面积156.88万平方米，环比+10.51%；100大中城市住宅成交土地面积1118.59万平方米，环比+82.88%。截至2026年9月，住宅新开工面积2.48亿平方米，累计同比-25.4%；住宅竣工面积1.63亿平方米，累计同比-26.6%；商品房销售面积5.65亿平方米，累计同比-13.2%。2）原材料数据：截至2026年10月30日，软体家居上游TDI现货价为17100元/吨，周环比-1.44%；MDI现货价为18150元/吨，周环比+0.28%。3）销售数据：2026年9月，家具销售额为160.5亿元，同比-3%；当月家具及其零件出口金额为570788.5万美元，同比+22.1%；建材家居卖场销售额为1247.63亿元，同比-4.64%。

　　包装造纸数据跟踪：1）纸浆&纸产品价格：截至2026年10月30日，针叶浆/阔叶浆/化机浆价格分别为4882.5/4585.53/3578.33元/吨，周环比+0.33%/-0.03%/0%；废黄板纸/废书页纸/废纯报纸价格分别为1788/1823/2355元/吨，周环比+0.51%/+1.11%/0%；白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸价格分别为3798/3475/3678.4/2983.75元/吨，周环比-0.29%/0%/-1.68%/-2.23%；双铜纸/双胶纸价格分别为4200/4312.5元/吨，周环比0%/0%；生活用纸价格为5666.67元/吨，周环比0%。2）吨盈数据：截至2026年10月30日，双铜纸/双胶纸/箱板纸/白卡纸每吨毛利分别为-905.4/-865.11/240.56/-613.49元/吨。3）纸类库存：截至2026年9月30日，青岛港月度库存为1466千吨，月环比-6.51%；白卡纸/双胶纸/铜版纸月度企业库存天数分别为17.82/19.95/24.52天，月环比-11.52%/+6.4%/+4.43%；白板纸/瓦楞纸/箱板纸月度企业库存分别为815/820/820千吨，月环比+2.9%/-12.16%/-35%；生活用纸月度企业库存为519.8千吨，月环比-5.28%。

　　纺织服饰数据跟踪：1）原材料：截至2026年10月30日，中国棉花价格指数:3128B为16762元/吨，周环比-3.28%。截至2026年10月29日，Cotlook A指数为89.85美分/磅，周环比-3.13%。截至2026年10月23日，中国粘胶短纤市场价为14700元/吨，周环比+0.34%；中国涤纶短纤市场价为9000元/吨，周环比+0.56%。截至2026年10月29日，内外棉差价为1728元/吨，