机器人三季报总结：行业盈利承压，关注数采等布局机会

　　核心观点

　　26年前三季度机器人板块业绩向好，八成公司实现盈利。26年前三季度122个机器人板块公司共实现营收4998.15亿元（同比+12.53%）；Q3单季度实现营收1785.10亿元（同比+15.69%）。99个公司实现盈利，共计归母净利润351.08亿元（同比+0.04%）；Q3单季度实现归母净利润124.20亿元（同比-2.96%），盈利整体承压。分板块看，关节总成、电机、轻量化板块相关标的营收增速较快。Q3利润分化明显，利润正增长公司中有57%增速高于30%，负增长公司中有81%增速低于-20%。

　　机器人板块盈利能力持续承压。26年前三季度机器人板块主业平均毛利率为21.46%（同比-0.51pct），净利率为7.02%（同比-0.88pct），期间费用率12.72%（同比持平）。26Q3机器人板块毛利率为21.03%（同比-0.96pct），净利率为6.96%（同比-1.34pct），期间费用率13.16%（同比-0.05pct）。分板块看，核心零部件环节盈利能力最强，26Q1-Q3毛利率达21.75%，净利率达7.90%。设备环节毛利率上升趋势较为明显，26年前三季度和Q3同比分别+2.18pct和+2.52pct。本体与总成、核心零部件两个环节毛利率与净利率均承压，其中本体与总成环节在Q3净利率-1.83pct，主要受期间费率同比+0.84pct影响

　　具身模型迭代速度加快，数据采集行业迎爆发。26年VLA、世界模型等大脑路线持续演进，模型泛化能力明显提升，同时VLA与世界模型融合（WAM）等新范式推动机器人大脑进一步向端到端发展，GPT-6等通用模型也展现出赋能具身大脑的潜力。互联网、车企等跨界玩家也推动模型迭代速度提升。另一方面物理AI智慧涌现亟待海量数据喂养，而高质量具身数据规模扩张难。成熟具身大脑需要千万甚至亿小时级数据，反观行业现存仅数十万小时，数据采集成为高潜力赛道。

　　龙头步入量产，技术革新带来左侧卡位机会。10月，Optimus Gen3已在弗里蒙特工厂正式量产，预计27年底到达两万台周产能，Gen4首条产线已定于德州超级工厂，规划千万台年产量。近一年内电驱动、灵巧手、PEEK、高端轴承、传感器持续升级，迭代方向直指高轻量化、高功能性、高耐久性，将伴随龙头本体企业的产能爬坡带来新技术卡位机会。

　　（1）新型电驱动：因具备高功率密度、高精度控制和快速响应等特性，与人形机器人对驱动系统的核心要求高度匹配。谐波磁场电机，GaN新型电控系统，旋转变压器等新技术25年在机器人实现0-1进展。（2）灵巧手：整手灵活度与灵敏性大幅提升。第三代特斯拉灵巧手自由度提升至22个，触觉由原本的指尖传感器方案升级至覆盖全手的电子手套方案，手部采用多个万向节及滚动接触关节。（3）轻量化：Peek材料26年初单机用量开始大幅提升，由丝杠保持架延伸至减速器、大臂主体、髋部支撑、踝关节支撑和手腕支撑件等更高价值量零部件，重点关注Peek国内外渗透率的提升。（4）高端轴承：薄壁交叉滚子轴承、柔性轴承等高端轴承具有优异机械性能及高价值量属性，未来有望成为人形机器人硬件关键零部件。（5）传感器：触觉+深度视觉使机器人手眼协同能力提升，关注触觉传感器技术路线收敛和深度相机的渗透率提升。

　　投资建议

　　Q1资本市场扰动因素增加，但是目前产业基本面进展整体符合我们预期，且我们认为，资本市场的元叙事跟产业实际情况有较大预期差。我们维持26年年度策略观点不变，即：26年是人形机器人0-1兑现阶段，龙头公司供应链、技术都会趋于收敛。

　　重点关注五大方向：

　　1、特斯拉链的收敛：特斯拉链已经迭代4年，目前硬件供应链趋于收敛的拐点。围绕确定性和空间，建议关注：拓普集团、三花智控、五洲新春、蓝思科技、长盈精密、浙江荣泰、金沃股份、恒勃股份、领益智造、均胜电子、领益智造等。

　　2、技术迭代与收敛：重点关注谐驱动新技术（谐波磁场电机、GaN）、灵巧手（电子手套、新型基材）、新材料（peek）、高端轴承等。建议关注：英诺赛科、日盈电子、泛亚微透、宏微科技、岱美股份等。

　　3、海外其他供应链的机会：苹果、谷歌、OpenAI、Figure等都陆续迈入0-1，建议关注兆威机电、银轮股份、汉威科技以及电子链标的相关机会。

　　4、国内本体和应用垂类机会：宇树、智元、乐聚、银河通用等陆续上市，关注供应链亿嘉和、翔楼新材、东方精工、均胜电子、天奇股份、咸亨国际、上纬新材、优必选等。

　　5、围绕长期确定性，布局“优质格局”的标的：奥比中光（深度相机龙头）、绿的谐波（减速器龙头）等。

　　6、数采赛道即将爆发，重点关注三类公司：（1）拥有传统AI数据服务经验的传统龙头；（2）以仿真资产为底座，构建软硬件一体平台的仿真龙头；（3）布局“数据—仿真—训练—迁移—场景”闭环的全流程平台。相关标的：海天瑞声、五一视界、凡拓数创、阿尔特

　　风险提示

　　机器人落地进展不及预期风险，现有主业下游发展不及预期风险，竞争加剧风险，价格超预期下降风险。