农林牧渔行业研究周报：商品猪出栏均价周环比连续下跌，母猪淘汰或仍有空间

　　投资摘要：

　　商品猪出栏均价周环比连续下跌，淘汰母猪与商品猪价格比值仍较高

　　商品猪出栏均价周环比连续下跌。根据钢联数据，截至10月30日，商品猪出栏均价9.03元/kg，周环比下跌3.83%，猪价连续下跌、接近4月中旬低点。10月计划出栏量环比增长，周环比看，出栏体重提高、可出栏存量充裕，屠宰量小幅回升、鲜销率延续下降，预计后续猪价维持低位震荡。

　　仔猪均价周环比连续下跌，新增补栏较弱。截至10月30日，钢联样本数据显示7kg仔猪均价92.62元/头，周环比下跌5.81%，连续八周环比下跌，当前时点补栏面临冬季疫病、出栏期对应春季淡季猪价预期不明等障碍，新增补栏较为谨慎。截至10月30日，二元母猪均价1257.14元/头，周环比下跌0.38%。

　　淘汰母猪与商品猪价格比值仍较高，母猪淘汰或仍有空间。截至10月30日，钢联样本企业淘汰母猪均价6.44元/kg，周环比下跌4.02%，淘汰母猪与商品猪价格比值0.71，仍处于较高水平，母猪淘汰或仍有空间。9月淘汰母猪屠宰量环比减少3.6万头至约26万头，母猪淘汰节奏或有所放缓。

　　出栏均重抬升，冻品库容率周环比下降缓慢

　　出栏均重抬升，存栏充裕。根据钢联数据，截至10月30日，商品猪出栏均重124.71kg、周环比增长0.18%，连续四周环比上涨，出栏体重抬升、可售存栏充裕。截至10月30日，体重150kg以上大猪出栏数占比2.50%，大猪占比近期连续升高，节后价格预期低迷，压栏大猪或增加出货，导致大猪出栏占比增加。

　　肥猪溢价处于较高水平，冻品库容率周环比下降缓慢。根据钢联数据，截至10月30日，标肥价差为-0.94元/kg，较前一周小幅扩大，肥猪溢价处于较高水平，后续腌腊季大猪价格对标猪价格带动或值得期待。截至10月30日，下游周屠宰量环比增加1.08%，截至10月30日鲜销率周环比小幅下降，冻品库容率周环比小幅下降，猪价低迷下鲜肉或部分替代了冻品的使用，冻品库容消化缓慢。

　　钢联数据显示10月计划出栏量月环比增加，钢联数据显示9月能繁去化速度较上月有所放缓。根据钢联173家规模养殖场样本数据，10计划出栏量月环比增加0.9%，较9月实际出栏量增加1.9%。钢联样本数据显示，9月底综合养殖场能繁母猪存栏环比下降0.86%，较上月去化速度有所放缓，9月规模化养殖场去化幅度小于中小散。

　　养殖亏损周环比扩大，仔猪养殖亏损加深。根据wind截至10月30日数据，自繁自养头均养殖亏损359.42元/头，亏损较前一周环比增加52.04元/头，外购仔猪头均养殖亏损190.10元/头，亏损较前一周环比增加16.01元/头。目前仔猪养殖整体处于亏损状态，截至10月30日头均亏损141.15元/头，亏损周环比连续扩大。

　　投资策略：

　　生猪养殖建议关注具有成本优势、业绩兑现度高的龙头企业。肉鸡养殖建议关注拥有白羽鸡自主种源、父母代鸡苗、商品代鸡苗企业。动保板块建议布局疫苗龙头、宠物渠道建设较好的企业。建议关注有望受益厄尔尼诺带来的换种预期的种业公司。

　　风险提示：猪价下行风险，动物疫病风险，消费复苏不及预期风险