3Q26食品饮料基金持仓点评：3Q26食饮基金全仓仓位略有回升，关注风格转换下的底部配置机遇

　　3Q26基金重仓食品饮料股票市值占基金投资股票总市值的1.78%，若以全部重仓股为分母，3Q26食品饮料重仓股的市值占比为3.70%。食品饮料板块整体持仓家数下降。从基金重仓标的来看，贵州茅台再次进入基金重仓前十的位置。当前食品饮料全仓仓位在二季度触及近十年最低水平后小幅回升，当前历史分位数为3.6%。

　　支撑评级的要点

　　3Q26基金重仓白酒比例环比上升，从基金重仓标的看，贵州茅台再次进入基金重仓前十的位置，排名由上季度的第18位上升至第8位。（1）根据我们测算，3Q26基金重仓食品饮料股票市值占基金投资股票总市值的1.78%，环比-0.27pct，同比-1.51pct。其中基金重仓白酒股票市值占比1.39%，环比+0.02pct，同比-1.39pct；基金重仓白酒以外其他板块股票市值占比0.39%，环比-0.29pct，同比-0.13pct。（2）若以全部重仓股为分母，3Q26食品饮料重仓股的市值占比为3.70%，环比-0.37pct，同比-3.65pct。其中，白酒重仓股的市值占比为2.89%，环比+0.17pct，同比-3.31pct；白酒以外其他板块市值占比为0.81%，环比-0.53pct，同比-0.35pct。（3）从基金重仓标的来看，3季度贵州茅台再次进入机构前十大重仓股，位列第8名。

　　从重仓家数来看，3Q26板块整体重仓家数明显减少。（1）从基金重仓家数来看，3Q26白酒品牌的持仓家数均环比减少，全行业合计减少3579家，高端一线白酒中，茅台、五粮液、汾酒、老窖、洋河、古井持仓家数环比分别减少553、555、450、507、247、328家。中小市值白酒持仓家数基本减少至个位数。非白酒板块方面，各公司持仓家数同样基本呈现环比减少态势，板块合计减少11039家。（2）从重仓市值排名来看，燕京啤酒3Q26进入重仓市值前十大股（14-10），安井食品3Q26退出重仓市值前十大股（6-13）。

　　从全仓持仓结构来看，3Q26食品饮料板块在全部基金中的仓位较二季度略有回升。根据我们的测算，食品饮料板块的全仓仓位在2026年第二季度降至历史最低点，约为2.1%；白酒板块的历史低点出现在2015年第一季度，当时其仓位约为0.6%。2026年第三季度，食品饮料板块全仓仓位约为2.5%，其中白酒约为1.8%，大众品约为0.8%，均较二季度有所回升。从历史分位数来看，食品饮料全仓仓位在二季度触及近十年最低水平后小幅回升，当前历史分位数为3.6%；白酒板块历史分位数为11.2%。

　　投资建议

　　资金避险需求驱动下，过去一个月，食品饮料板块涨幅+7.1%，在31个申万一级行业中排名第1。食品饮料板块当前估值处于近十年历史10%—13%分位区间，基金全仓仓位历史分位数仅为3.6%，在市场风格转换背景下，处于历史估值底部的消费板块防御属性凸显，板块迎来增量资金配置需求。从10月已披露的宏观经济数据来看，内需依然偏弱，居民消费意愿不强，亟需政策端发力的预期增强。从业绩端来看，3季度板块内部结构分化，不同子行业景气不一。（1）白酒3季度营收及归母净利润的同比降幅环比均有所收窄，部分个股去库周期走向尾声，但整体利润仍在寻底，拐点未现。龙头茅台3季度业绩稳健，已率先走出调整。区域酒企在缩量竞争背景下，一家的增长以另一家的下滑为前提，替代效应明显。（2）大众品3季度成本端压力显现，各细分子行业表现分化。3季度，上游原材料涨价带来成本端压力，但龙头自身阿尔法属性突出，盈利水平稳健。具体来看：乳制品需求端平稳，在原奶价格7月步入上行周期以来，行业竞争趋缓，龙头乳企毛销差持续改善；速冻板块景气较高，但内部结构迁移，传统类目米面类产品承压，烘焙及调制品营收增速较快。软饮料及啤酒受天气原因影响，板块整体表现承压。零食板块，3季度享受成本红利及新型渠道放量的品牌实现较高利润弹性。传统休闲零食品牌仍处于调整周期，缺乏新品催化。

　　当前关注两条主线：（1）业绩层面从底部逐渐走出，步入去库尾声，有反转预期的个股。建议关注古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒。（2）布局现金流稳健，供需格局改善，向下有股息率支撑，赔率占优的龙头个股，建议关注贵州茅台、新乳业、颐海国际、海天味业、洽洽食品、伊利股份、西麦食品。

　　评级面临的主要风险

　　需求复苏不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧，食品安全事件。