2026年三季报点评：Q3收入高增，核心品种销售改善

　　百克生物(688276)

　　投资要点

　　事件：公司发布2026年三季报，实现营业收入5.6亿元（+18.84%），实现归母净利润-0.96亿元，亏损同比收窄39.57%，第三季度收入增长主要系流感疫苗、带状疱疹疫苗销量增加所致。

　　核心品种销售改善，收入增速逐季回升。分产品看，带状疱疹疫苗方面，公司上半年通过主动价格管理提升产品可及性，多个省份实现销售覆盖率与接种量双提升；同时优化渠道考核及库存管控，推动终端接种逐步回暖。流感疫苗方面，2026Q3销量同比增加，与带状疱疹疫苗共同带动公司单季度收入增长36.8%。水痘疫苗方面，面对出生率下降及市场竞争加剧，公司上半年在第二剂查缺补漏及扩大适用人群方面持续推广，以挖掘接种需求。

　　盈利能力改善，亏损同比收窄。2026年前三季度公司整体毛利率为78.7%（+3.3pp），净利率为-17.0%（+16.4pp）。收入增长、毛利增加及销售和研发费用下降，推动归母净亏损同比收窄39.6%。费用方面，销售／管理／研发／财务费用率分别为49.6%／17.5%／16.8%／0.8%，同比变化分别为-10.6pp／+0.3pp／-12.4pp／+0.6pp。其中，销售费用为2.80亿元（-2.0%），研发费用为0.95亿元（-31.6%），叠加收入增长，带动相关费用率下降。

　　研发管线持续推进，RSV抗体临床试验申请获受理。2026年前三季度公司研发投入1.4亿元（-20.8%），占营业收入比重25.0%。报告期内，重组人源抗呼吸道合胞病毒单克隆抗体注射液组合制剂临床试验申请于9月获受理，该产品用于预防新生儿和婴幼儿RSV引起的下呼吸道感染。公司披露的临床前药效及毒理研究结果为后续研发提供支持，有望进一步丰富公司婴幼儿感染性疾病预防产品布局。

　　盈利预测：公司流感疫苗及带状疱疹疫苗销售改善，推动收入回升；后续随着产品推广及市场拓展持续推进，收入规模有望进一步恢复。预计公司2026-2028年营业收入分别为7.1、7.8、8.4亿元。

　　风险提示：产品销售下滑风险，产品研发进度不及预期风险。