保险业2026年三季报综述：投资有承压，承保显韧性

　　核心观点

　　业绩：利润承压，投资端扰动，承保凸显韧性。2026年前三季度上市险企盈利同比回落，中国人寿、新华保险、中国平安、中国人保、中国太保归母净利润分别同比-46.7%/-32.2%/-27.3%/-32.0%/-20.3%。行业整体承压主要受权益市场回调、上年同期投资收益高基数共同影响；各家下滑幅度分化，源于权益仓位水平与资产会计分类结构差异带来的投资弹性不同。利润结构向保险服务端倾斜，承保端成为当期盈利的核心稳定器。

　　寿险：NBV分化，高基数下价值边际放缓。寿险新业务价值增速边际回落且内部分化，中国人寿、新华保险、中国平安、中国太保分别同比+13.1%/正增长/-13.3%/-6.5%。分红险仍为主力产品，有效承接储蓄需求但边际价值率承压。银保渠道费用监管深化落地推动渠道向价值转型，保费规模阶段性承压但期缴占比持续提升。头部险企通过拉长缴费期、深耕高客群、布局康养生态平衡规模与价值，CSM整体保持积累态势，长期盈利储备持续扩容。

　　财险：COR持续改善，承保韧性凸显。2026年前三季度三家头部财险合计保费同比+2.3%。车险整体平稳，新能源车型贡献边际增量；非车险中意健险、责任险等险种持续扩容，贡献核心增长。承保盈利持续改善，人保财险、平安财险、太保财险COR分别为95.8%/95.6%/96.2%，同比下降0.3pt/1.4pt/1.4pt，费用率受益于报行合一实现普降。三季度局部自然灾害频发，头部险企通过高风险敞口管控、风险减量服务等对冲赔付压力，非车险综合治理成效显现。

　　投资：收益率阶段性承压，配置再平衡持续深化。2026年前三季度，权益市场结构性回调叠加上年高基数，带动行业总投资收益率同比明显回落；长端利率维持低位运行，存量高息资产到期后的再配置收益率下移，推动净投资收益率小幅下行。在此背景下，头部险企同步从权益结构、债券分类两端优化配置：一方面持续将高股息资产向OCI账户迁徙，压降交易型权益敞口；另一方面主动调整债券会计计量结构，压降AC类债券、增配OCI固收，通过会计结构调整平抑市场波动对当期利润的冲击。

　　投资建议：行业负债端分红险转型深化、渠道质态提升、期缴结构优化的主线清晰，承保盈利的压舱石作用持续凸显，盈利确定性稳步夯实。资产端方面，IFRS9下权益与债券的会计结构再平衡持续推进。后续若权益市场企稳，长端利率边际改善，资产端弹性将逐步释放。建议关注承保盈利具备护城河优势、COR持续优化的中国财险，以及资负管理能力领先、营运利润保持稳健增长、估值处于历史低位的中国平安、中国太保。

　　风险提示：保费收入不及预期；资本市场延续震荡；长端利率下行等。