核心业务稳步增长，新技术业务商业化加速

　　成都先导(688222)

　　核心观点

　　2026年前三季度营收和利润快速增长。公司2026年前三季度实现营收5.50亿元（+48.7%），归母净利润1.39亿元（+50.1%），扣非归母净利润1.34亿元（+49.2%）；其中，2026年Q3实现营业收入2.04亿元（+42.9%），归母净利润0.59亿元（+37.1%），扣非归母净利润0.57亿元（+58.7%）。2026年前三季度营收稳步增长，主要由于公司积极拓展国内外客户，新增项目持续落地，以及项目有序交付并确认收入，新商业模式逐渐转化。

　　盈利能力持续恢复，期间费用稳中有降。2026年前三季度公司整体毛利率为58.3%（+3.5pp），归母净利率为25.3%（+0.2pp），公司经营效率提升及平台业务协同组合的变化助推毛利率提升，此外公司对先衍生物

　　增资2400万元计入投资损失。费用方面，公司各板块订单收入增加，随行业趋势进行战略调整，公司研发费用率下降，管理费用率和销售费用率稳中有降。

　　公司持续的研发投入，助力自研管线和新平台建设。2026年前三季度，公司研发费用为6259.22万元（+44.2%），主要用于自研管线的临床推进，以及创新平台的建设。自研管线HG146针对实体瘤（ACC）的临床研究正在与CDE讨论后续临床计划，以及拓展至其他适应症，创新分子HG254正按计划开展IIT研究。平台建设方面，公司持续加大对DEL库、类环肽库、RIPTAC以及递送系统等的研发投入，推动平台不断迭代升级。

　　投资建议：维持盈利预测，给与“优于大市”评级。公司2026年前三季度营收和利润快速增长，核心业务及平台研发进展顺利，预计2026-2028年营业收入为6.78/8.95/12.1亿元，同比增长29.1%/31.9%/34.7%，归母净利润为1.55/2.21/3.01亿元，同比增长41.5%/42.4%/36.3%；维持“优于大市”评级。

　　风险提示：平台建设及商业化进展不及预期风险；订单增长不及预期风险；行业竞争风险；汇率波动风险；地缘政治风险。