电力设备与新能源行业研究：锂电11月洞察：三季报总量走强，隔膜铜箔等紧缺环节业绩向好

　　本月行业重要变化：

　　1）锂电：10月29日，碳酸锂报价9万元/吨，较上月同比-24%；氢氧化锂报价9万元/吨，较上月同比-29%。

　　2）整车：9月国内新能源乘用车批发达155万辆，同/环比+11%/10%；1～9月累计批发1059万辆，累计同比+11%。

　　行情回顾：

　　2026年10月以来，锂电板块整体呈现全面回调与深度调整走势，受大盘及市场情绪拖累，绝大多数细分环节取得负收益，前期强势板块遭遇剧烈杀跌。当月新能源车相对抗跌，是唯一上涨的细分环节，月涨跌幅为9%。本月锂电及新能源车相关板块交投呈现显著分化，资金在部分超跌中下游环节大幅加仓的同时，对部分上游材料及热门概念进行了减持。储能板块交投绝对量居首，电池、新能源车、三元正极、锂电电解液等中下游及材料环节交投活跃度显著提升。本期仅三元正极、新能源车少数板块处于3年历史高位，绝大多数板块已跌至历史底部区间。

　　本月研究专题：锂电3Q26业绩总结——总量上行利润再分配，高供给壁垒环节受益

　　2026年前三季度锂电需求保持强势，储能及动力电池出口为核心增长引擎。终端装机与电池需求增速存在分化，源于统计口径差异、海外交付周期拉长、单车带电量提升等因素，行业库存维持合理区间、环比持续修复。周期看，季度内锂价扰动推动行业提前去库、上行趋势走平，后续季度或为本轮拐点关键观察区间。此外，产业链利润再分配，受到负税上行、锂价下跌影响，电池、三元等盈利承压，利润向隔膜、铜箔、负极等高供给壁垒环节转移，产业链整体回归至10年回报期，仍具备涨价弹性。当前板块对应2027年一致预期PE仅11倍，建议关注底部配置机会。

　　本月行业洞察：

　　新能源车：9月欧洲高景气延续，中国持续改善，美国需求承压。2026年9月，全球新能源车市场延续增长态势，区域间表现继续分化。欧洲市场增长势头稳定，中国市场销量持续修复增长，美国市场同比降幅加剧，需求恢复仍偏弱。据乘联会等数据，9月中国/欧洲十国/美国新能源车销量分别达到155/58/11万辆，同比增速分别+11%/+44%/-36%，渗透率达65%/51%/8%。中国9月销量同比增长11%，延续6月趋势，主要受汽车以旧换新政策全面执行、车企新品密集上市及新能源渗透率持续提升推动；欧洲销量增长继续超预期，主要受多国补贴政策延续及政策窗口期需求释放带动；美国9月同比下降36%，受政策不确定性及补贴退坡影响，需求恢复仍相对偏弱。

　　储能：9月国内装机高增，美国波动，欧洲维持高景气。2026年9月全球装机景气仍高企，其中国内新增储能装机14GWh，同比+69%、环比+14%；1～9月累计装机102GWh，累计同比+6%，国内装机3Q26起开始回暖，前三季度已追平去年。美国9月大储并网容量为3GWh，同比+46%、环比+58%，较7、8月有所回升，主要系大型储能项目投运数量增加；1～9月累计并网27GWh，累计同比-3%，低于预期值受到并网瓶颈、FEOC合规扰动等。欧洲、全球1～9月装机22、208GWh，同比+182%、43%，保持预期高增。

　　锂电排产：11月排产景气高位边际走弱，环比变动-6%～+3%，同增22%～48%。2026年1～11月，电池/正极/负极/隔膜/电解液预排产累计同比分别增长52%/52%/47%/46%/54%，其中电解液累计同比最高达54%，电池、正极累计同比均超50%。整体看，11月锂电产业链排产在10月高位基础上转为分化，环比由各环节普遍增长转为多数环节下滑，主要受前期需求释放、动力订单偏弱及锂价下跌引发去库影响。

　　锂电价格：10月锂电产业链价格普遍回落，整体表现为“锂盐大幅下跌、正极电解液普跌”。上游资源品方面，碳酸锂受供应恢复预期及需求边际放缓影响大幅下跌，氢氧化锂受锂盐下行及高镍三元需求疲弱拖累，电解钴亦受需求偏弱影响回落。中游正极整体承压，三元及铁锂受原料成本下降与动力订单转弱影响同步下跌。电解液整体走弱，六氟磷酸锂、DMC及VC均明显回落。整体看，10月锂电产业链价格普遍承压。

　　新技术：新型电池技术迭代，材料设备加速落地。10月，格林美固态电池高镍、超高镍及富锂锰基正极材料实现十吨级以上出货；亿纬锂能无负极全固态电池下线，体积能量密度达1045Wh/L；蜂巢能源首批100kWh混合固液电池包量产下线，推动新型电池技术向商业化应用迈进。

　　投资建议

　　2026年锂电迎接量价主升浪叠加新技术突破等，产业链景气度多元开花。推荐关注隔膜、铜铝箔、VC及负极等环节涨价公司，及固态、钠电等新技术公司：宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份，及科达利等。

　　风险提示

　　新能源汽车需求不及预期，储能市场需求不及预期，欧美政策制裁风险等