新能源月报：2026年9-10月报：国内储能招中标数据景气，光伏新技术呈现盈利差异，海风进入政策拐点

　　摘要

　　光伏：需求确定下滑，供给先于需求出清，技术带来盈利差异。9月国内装机13.64GW、同比+41.2%，为7月以来连续第三个月正增长，但1—9月累计110.83GW仍同比−53.9%；我们预计2026年全球新增536GW、同比−13%，为首次下降，其中中国180GW（−43%）、美国51GW（+19%）、欧洲78GW（+20%），海外韧性明显好于国内。供给端出现两个实质变化：一是10月16日《光伏制造行业规范条件（2026年本）》征求意见，新建电池效率提至26.2%/26.0%/26.6%、组件24.2%/24.0%/24.4%，删除P型条目，新建产能须同时跨过技术、能耗、资金三步门槛；二是商务部拟将12项光伏技术列入出口管制，形成“对内限产、对外限技”。价格底已现：组件开标价8月0.703元/W为年内低点，9月0.724、10月0.779连续两月回升，1—10月加权0.760元/W、同比+7.9%；多晶硅N型复投料企稳4.30万元/吨。但主链仍未走出亏损，盈利差异集中在高效组件与新技术，而非行业总量。

　　储能：国内招标翻倍、装机后移，海外户储受气价创新高拉动，内外需共振。国内呈现“订单先行、装机后移、收益分化”：26年1-9月国内大储EPC累计招标/中标容量为377.4/291.1GWh，同比+107%/+104%，招中标差额91.15GWh；中标与装机的同期规模差额183.89GWh，中标高增、装机滞后，在手订单在快速累积，2027年装机具备高增基础；装机平均时长由2.65h升至2.90h。价格随成本下行：4h系统中标529.1元/kWh（环比−7.4%），碳酸锂9月12日至10月24日由14.23降至9.70万元/吨（−31.8%），降幅按原料—系统—电芯递减，电芯环节修复毛利、集成环节让利。收益端区域分化明显，同一100MW/4h项目不同地区年容量补偿收益差异达到千万元；系统运行费极差181元/MWh、约吞掉一半套利价差。海外方面，1—9月逆变器出口88.10亿美元、同比+30%，9月单月出口11.82亿美元，同比+66%加速，欧洲9月同比+111%（德国+245%）；欧洲10月气价突破90欧元/MWh、创2022年12月以来新高，天然气填充率仅74.6%、德国61.3%为历史同期最低，冬季补库叠加乌克兰停电刚需，户储Q4景气度上行。

　　风电：陆风量稳价升，盈利拐点在26H2；海风政策拐点已至。1—8月国内风电新增53.3GW、同比−7.9%，我们预计全年100—110GW、同比−4%~−12%；陆风招标1—10月89GW、同比+2%，Q3已回暖，价格自24Q3触底后累计上涨超5%、26年开标趋稳，量价两端均已筑底，26H2涨价单交付将带动毛利率继续修复。海风是本期最大变化：十五五规划首次明确建设海上风电基地、2030年累计100GW，深远海《3年行动方案》有望获批，政策拐点确立；但短期招标仍在收缩，26年1—9月海风招标4.7GW、同比−50%，含塔筒价格回落至3,000元/kW附近。我们预计欧洲海风26—28年稳步增至6.3/7.6/9.0GW，29年受德国、英国项目节奏拖累回落至5.4GW（−40%），30年后回升、31—35年年均17GW。出口是当前最确定的增量：1—9月风机出口15.6亿美元、同比+54%，我们预测金风26年出口目标7GW（+75%）、截至2026年9月海外在手订单11.05GW。风险在海缆，东方电缆26年1-9月新增国内海缆订单仅10亿元（去年同期60亿元），订单真空期或压制28年前的业绩弹性。

　　投资建议：光储：【1】高景气度方向：储能（阳光电源、宁德时代、德业股份、亿纬锂能、海博思创、思格新能）；【2】组件龙头（爱旭股份、晶科能源、阿特斯、隆基绿能、晶澳科技、天合光能、横店东磁等）和优势龙头（福斯特、福莱特、钧达股份，关注TCL中环）等；【3】硅料龙头（通威股份、弘元绿能、关注大全能源、协鑫科技）；【4】新技术龙头（浆料博迁新材、聚和材料、帝科股份等）；风电：25年陆海风装机共振，深远海具备成长性，龙头强者恒强的【1】海缆（东方电缆、亨通光电，关注中天科技、起帆电缆），【2】塔架（大金重工、海力风电、天顺风能）、【3】主机（金风科技、三一重能、明阳智能）、【4】零部件（日月股份、关注金雷股份、时代新材）。

　　风险提示：竞争加剧、政策超预期变化、电网消纳问题限制、新能源装机不及预期、原材料供应不足等。