农林牧渔行业点评报告：生猪养殖亏损拖累业绩，关注产能去化进度及天气催化

　　猪价下行拖累养殖盈利，农业板块三季度净利润同比转负

　　2026Q1-Q3农业行业实现营业收入8935.03亿元，同比+0.72%，归母净利润-185.96亿元，同比转亏，下降152.72%，其中2026Q3实现营业收入3206.32亿元，同比+2.03%，归母净利润-48.28亿元，同比转亏，下降151.51%。2026Q1-Q3行业销售毛利率6.66%，同比-4.98pct；销售净利率-2.12%，同比-6.24pct；净资产收益率-3.69%，同比-10.44pct。2026Q3全国生猪均价10.80元/公斤，同比-21.80%，猪价超预期下行，生猪养殖亏损导致2026Q3农业板块利润同比转负。

　　子板块分析：生猪养殖深亏拖累业绩，渔业、农产品加工及禽养殖盈利改善

　　2026Q1-Q3农业子板块中，宠物食品、禽养殖、种子、饲料收入增速居前，分别同比+14.21%、+10.57%、+10.03%、+6.52%。子板块业绩表现分化，畜养殖板块归母净利润同比转负，猪价下行致生猪养殖陷入深亏。饲料、动物保健及宠物食品板块增收不增利，渔业板块扭亏为盈。渔业、农产品加工及林业、禽养殖板块归母净利润同比增速居前，分别为+127.84%、+37.87%、+12.61%。盈利能力方面，2026Q1-Q3渔业、农产品加工及林业板块净利率和ROE同比均有所提升，禽养殖板块净利率小幅提升，其余板块ROE同比均有所下降。

　　畜禽养殖：生猪去化加速迎配置良机，关注猪鸡共振下的景气修复

　　畜养殖：2026Q1-Q3养猪企业实现营收3217.79亿元，同比-5.71%，行业净利润-250.29亿元，同比转亏，下降212.87%。2026年4月后的猪价超预期下跌带动政策调控有限的中小散去化，2026年6月以来政策端加码推动头部猪企去化，冬季疫病高发及养殖成本抬升或进一步加快行业去化节奏，生猪板块迎黄金配置时点。当前生猪板块处相对低位，地缘冲突下油价传导、预计历史最强厄尔尼诺扰动下或强化成本压力，推动行业产能出清。

　　禽养殖：2026Q1-Q3肉鸡养殖企业实现收入447.34亿元，同比+11.24%；归母净利润16.34亿元，同比-0.71%。消费旺季渐至或改善需求承接，关注猪鸡共振下的景气修复。

　　种子和宠物：种子收入承压、企业表现分化，宠物增收不增利

　　种子：2026Q1-Q3种子板块实现收入60.55亿元，同比-11.14%；归母净利润-9.25亿元，同比-5.05%。板块收入下降主要来自隆平高科销售承压及荃银高科非种子业务收缩。板块内部仍有分化，登海种业实现增收增利。

　　宠物：2026Q1-Q3宠物板块实现收入110.77亿元，同比+14.36%；归母净利润4.20亿元，同比-56.28%。宠物板块增收不增利，主要由毛利率下降、自主品牌及渠道投入增加、汇兑损失扩大共同导致。

　　风险提示：畜禽及农产品价格异常波动；动物疫情风险、消费需求下降。