公募基金投顾“T类份额”新规点评：基金投顾收费机制优化，助力买方财富管理发展

　　事件：据中国基金报11月5日报道，中基协近日向行业机构下发《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问份额设立工作的通知》，推动设立面向个人投资者基金投顾业务的T类份额。

　　T类份额取消认申购费、客户维护费

　　（1）T类份额不设置认申购费和客户维护费，管理费原则上按照原基金管理费的60%收取，销售服务费不高于同一基金其他份额的相关费率水平，赎回费按现行销售费用规定执行，货基不设立T类份额。（2）自2027年1月1日起，基金投顾试点机构同时开展基金销售业务，或由同一控制下关联方开展基金销售业务的，应在新增业务中配置T类份额，存量投顾业务遵循投资者利益优先、最优执行原则，结合组合调仓等逐步过渡；与其他销售机构合作开展投顾业务的，应遵循最优价格执行原则，优先配置T类份额。（3）基金管理人可根据业务需要设立T类份额，拟对存量基金设立T类份额的，需于2026年11月30日前完成。（4）基金销售机构需对基金投顾使用的基金交易账户进行标识，并通过基金行业注册登记数据中央交换平台交换信息，以强化业务透明度和监管有效性。

　　降低投资者综合成本，优化产业链利益分配，促进买方财富管理发展

　　（1）投资者端：在T类份额项下，底层基金认申购费取消、管理费率下降，有望降低基金投顾综合成本，让利投资者，减轻双重收费问题。（2）销售机构端：相关认申购费及尾佣收入空间收窄，有望引导渠道销售机构加快向买方投顾模式转型的步伐。（3）投顾机构端：底层配置成本下降有助于基金投顾AUM增长。（4）基金管理人端：相关管理费率下降与免尾佣形成一定对冲，对实际留存的费率影响较小，且未来有望受益于基金投顾规模扩张，产品供给能力较强的管理人有望争取更多份额，负债端稳定性有望提升。（5）利益分配结构方面：有望降低销售渠道端收入，让利投资者，进一步优化产业链中的利益分配关系。（6）通过设立T份额，从机制上更好地防范利益冲突，让开展投顾业务的渠道机构回归买方立场，强化以投资者利益为中心的导向。此外，2026年实施的《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》已明确“基金销售机构同时开展基金投顾业务的，不得对投顾业务形成的保有量收取客户维护费”，本次T类份额改革是对前期监管要求的延续，将相关要求落实至底层基金设计。

　　基金投顾有望延续较快增长，利好券商大财富管理业务

　　我们认为本次T类份额改革是公募基金费率改革向买方投顾转型的延伸，有望通过降低投资者综合投资成本、完善收费机制，促进基金投顾业务规模扩张及买方财富管理模式发展。低利率环境下，叠加政策支持，基金投顾规模有望延续较快增长。利好券商大财富管理业务，利好具备基金投顾试点资格的财富管理平台（目前试点涵盖券商系、基金系投顾，以及蚂蚁“帮你投”、盈米“且慢”等三方，东财旗下东财证券具备试点资格）。未来具备投顾资格、客户入口及综合服务能力的机构，有望通过扩大收费AUM拓展多元化财富管理收入来源。继续看好券商大财富管理业务，具备试点资格、良好客户基础及优秀买方能力的券商，有望取得先发优势。

　　受益标的组合：广发证券、中信证券、中金公司H、华泰证券、国泰海通、国联民生、东方证券、兴业证券、东方财富。

　　风险提示：监管政策不确定性；资本市场大幅波动；宏观经济持续下行。