医药健康行业研究：持续看好CXO行业向上动能

　　11月6日，药明康德举办2026年投资者开放日，活动主题为“创新源于科技，硕果成于笃行”。公司领先的CRDMO模式锁定了大量优质项目，例如2025年度十大明星分子中，有7款得到药明康德化学业务平台的赋能支持。同时，公司加大在AIDD领域布局，通过强大的合成与测试能力，与AIDD公司的设计及分析能力高度互补，完善“设计（Design）→合成（Make）→测试（Test）→分析（Analyze）”的“干湿闭环”，赋能诸多客户。

　　药品：11月4日，Revolution Medicines发布2026年第三季度业绩，其口服RAS（ON）抑制剂Rasonque（Daraxonrasib）在8月26日获美国FDA批准上市后，仅5周的上市时间即实现产品净收入1.976亿美元，胰腺癌RAS靶向治疗迎来商业化验证。

　　CXO及制药上游供应链：2026年10月海外融资金额174亿美元，同比-55%，环比-21%；2026年10月国内融资金额13亿美元，同比+63%，环比-13%。

　　生物制品：诺和诺德26Q3调整后销售额及报告销售额按固定汇率（CER）计算均增长4%，调整后营业利润按固定汇率（CER）计算增长27%。Wegovy Pill商业化持续推进，26Q3销售额达到53.94亿丹麦克朗。诺和诺德上调了全年业绩展望，预计2026年调整后销售额增长率为-2%至+2%，调整后营业利润增长率亦预计为-2%至+2%。

　　医疗器械：国内头部企业整合加速，产品及商业化能力有望互补。归创通桥联合德福资本共同战略投资先健科技公司。

　　双方在外周血管介入、神经血管介入、主动脉血管介入及结构性心脏病等四大业务领域的布局深度互补。

　　医疗服务及消费医疗：11月3日，时代天使发布新一代隐形矫治材料masterControl-SuperElastic（MC-SE）。MC-SE将在获得相关国家和地区注册批准后全球上市，后续关注注册批准及实际应用进度。

　　中药：建议持续关注流感发病率走势。

　　投资建议

　　CXO行业已完整经历一轮产业周期，当下行业景气度上行信号明确。目前，随着外部压力缓释、全球投融资回暖，国内BD持续升温，行业已进入内外需共振、新分子赛道放量、订单与业绩逐季改善的新一轮复苏上行周期。1）外需：海外投融资回暖，MNC创新热情持续。流动性环境边际宽松之下，生物医药行业投融资回暖预期持续升温，市场风险偏好显著修复。展望2026年，海外头部CXO企业收入指引仍维持稳健小幅增长格局，叠加全球生物医药投融资逐步回暖、创新药研发需求稳步复苏，行业景气度延续上行态势，成长确定性进一步增强。2）内需：国内BD交易火热，带动需求复苏显著。随着全球药企研发意愿明显回暖，创新药研发投入稳步加码，下游需求持续向上传导至国内CRO全产业链。

　　重点标的

　　恒瑞医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰生物-B、三生制药、映恩生物、君实生物、康诺亚、甘李药业、华东医药、南微医学、先健科技、鱼跃医疗、时代天使、爱尔眼科、固生堂、益丰药房、大参林、华润三九、羚锐制药、济川药业、东阿阿胶、药明合联等。

　　风险提示

　　汇兑风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险、数据安全与隐私合规风险等。