交通运输产业行业研究：宏观急转向，红利内需关注度提升

　　交运指数上涨1.9%，沪深300指数上涨1.7%，跑赢大盘0.2个百分点，排名26/30。交运子板块中航空板块涨幅最大(+7.8%)，航运板块跌幅最大(-4.5%)。

　　航运：民主党赢得美国中期大选，市场运价走势平稳。本周美国中期大选结果出炉，民主党赢得国会两院控制权，结束伊朗战争、降低关税的预期持续走强；油运方面，第45周TD3C周均TCE为132.77万美元/日，环比基本持平；TD15、TD22分别为60.70、48.14万美元/日，环比+1.4%、+3.9%。Suezmax、Aframax分别回落24.9%、25.8%至45.14、23.67万美元/日，MR TC2&14、TC7环比下降11.2%、7.5%。集运方面，SCFI综指3633点，环比-1.5%；欧洲、美西、美东航线分别环比-1.9%、-1.3%、-3.4%。干散方面，BDI周均2668点，环比+0.2%；BCI上涨2.9%，BPI、BSI分别下降3.9%、1.9%。继续推荐：招商轮船、中远海能、海通发展、中谷物流、海丰国际。

　　航空机场：油价高位回落、燃油附加费上调，航空板块本周领涨。据CADAS，第44周（10月29日-11月4日）全民航境内平均票价801元，国内座收0.47元/客公里；同期客运架次同比-3.5%，客座率85.3%，同比+0.2pct。本周布伦特原油期货平均结算价为99.92美元/桶，同比+56.19%；11月国内航空煤油出厂价（含税）为9929元/吨，同比+74.65%；美元兑人民币中间价6.7168，同比-5.22%。11月5日起，国内航线燃油附加费800公里（含）以下、以上航段分别上调至80元、140元（此前为50元、90元）。空运方面，11月2日波罗的海空运指数同比+22.8%，浦东出港指数同比+14.4%。本周航空板块上涨7.8%，涨幅居交运子板块首位。我们认为，11月航煤涨价的成本压力可由燃油附加费上调部分对冲，本周油价回落如能延续，12月航煤价格有望下调；冬春航季国内运力收缩，票价同比有支撑，空运运价同比维持较高增长。推荐：东航物流、春秋、国航。

　　快递：国内需求偏弱，重视股东回报。10月26日-11月1日，邮政快递累计揽收量约42.24亿件，同比-1.3%，环比-2.2%；累计投递量约42.42亿件，同比-1.5%，环比-0.1%。当前国内快递行业周期与政策共振，属性逐渐由成长向红利切换，需重视股东回报能力。海外受益电商大盘增长及社交电商崛起，整体景气度较高。推荐：中通快递，极兔速递。

　　跨境物流：蒙煤价格重心下移，嘉友股息率水平可观。11月6日甘其毛都口岸蒙原煤报价1560元/吨，周环比-1.89%。下游采购以刚需为主，口岸成交仍偏弱。11月6日查干哈达-甘其毛都短盘运费指数为82元/吨，环比上周持平；11月3日口岸库存为175万吨，仍维持低位。嘉友国际26Q3归母净利润3.86亿元，同比增长23.20%，口岸通关承压背景下仍保持利润增长。我们认为，公司跨境物流网络与海外陆港布局支撑中期成长，口岸效率改善有望带来业务量修复。继续推荐嘉友国际。

　　公路铁路港口：大秦发运恢复仍有波动，重视现金流与分红兑现。10月30日至11月5日，大秦铁路累计发运764.42万吨，同比-19.0%，检修结束后的运输恢复仍需持续观察。我们认为，优质公路、铁路、港口资产的现金流与股东回报仍具配置价值，关注经营提效、分红兑现及港口费率改善。继续推荐：招商港口、招商公路、皖通高速、京沪高铁、唐山港。

　　需求恢复不及预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。