非银金融行业跟踪周报：低估值+高股息，配置价值凸显

　　投资要点

　　非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2026年11月02日-2026年11月06日）非银金融各子板块均跑赢沪深300指数。证券行业上涨4.97%，多元金融行业上涨3.84%，保险行业上涨3.20%，非银金融整体上涨4.31%，沪深300指数上涨1.73%。

　　证券：交易量环比回升；证监会多措并举夯实市场内生稳定基础。1）11月交易量环比回升。截至11月06日，11月日均股基交易额为25103亿元，较上年11月增长5.85%，较上月增长15.08%。截至11月05日，两融余额23073亿元，同比下降7.39%，较年初下降9.18%。截至11月06日，11月尚未有IPO项目发行（按发行日统计）。2）证监会多措并举，夯实市场内生稳定基础。2026年11月2日，证监会就近期稳市场稳预期相关工作答记者问，主要内容包括：①将互换便利、股票增持回购再贷款两大流动性工具转为长期制度；②全面优化护盘式回购规则；③加快主动ETF建仓；④研究两融逆周期调节。此次监管稳预期思路强调构建内生稳定机制，而非短期应急托底，有助于筑牢市场信心底盘，为市场估值修复打开空间。3）互换便利第三次操作落地。央行于2026年11月3日开展了证券、基金、保险公司互换便利操作。本次操作金额1000亿元，采用费率招标方式，31家证券、基金公司参与投标，中标费率为10bp。4）11月06日证券行业（未包含东方财富）2026E平均PB估值1.0x，大券商2026E平均PB估值1.0x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如国泰海通、中信证券、财通证券、同花顺等。

　　保险：三季度单季全面亏损；险企备战2027年开门红。1）前三季度上市险企归母净利润显著承压，但长期盈利指标依然向好。前三季度上市险企合计归母净利润同比-35%，其中太保降幅最小-20%，国寿降幅最大-47%。Q3单季显著承压，国寿、人保和新华单季分别亏损451亿、49亿、5.1亿，五家公司合计亏损408亿。短期会计利润并不能反映险企经营实质，前三季度平安、太保归母营运利润分别+8.3%、+5.6%，国寿剔除公开市场权益波动后的净利润同比+15.8%，均表现良好。2）金监总局披露9月保费，寿险业务增速拐点向上，产险增长相对偏弱。前三季度人身险公司原保费收入达38631亿元，同比+0.5%，增速由负转正。Q3单季同比-7.6%，较Q2降幅扩大5.8pct，我们认为主要受上年同期高基数和银保渠道65号文等因素的影响。2027年开门红陆续启动，产品或仍以分红型产品为主打，保证收益（1.75%）+浮动收益设计对客户依然具备吸引力。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2026年11月06日保险板块估值0.47-0.78倍2026E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。

　　多元金融：1）信托：①金监总局10月30日发布《资产管理信托管理办法》，明确资产管理信托坚持私募定位，要求加强风险管理，严格销售管理，加强投资管理。②截至2025年6月全行业信托资产规模32.43万亿元，同比增长20.11%。2025H1信托行业利润总额为197亿元，同比增幅为0.45%。2）期货：9月全国期货交易市场成交量为11.90亿手，成交额为84.52万亿元，同比分别增长53.9%和18.21%。2026年9月期货行业净利润6.38亿元，同比下降46.74%，环比下降57.69%。

　　行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，我们预计负债端将持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等。

　　风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。