电力设备与新能源行业研究：新能源板块底部大涨，绝非仅因“筹码结构好”

　　整体观点：

　　本周新能源板块在市场剧烈波动中表现强势，其中光伏板块表现尤为突出。极低的机构持仓背景下科技与红利资金的再平衡选择，确是此轮新能源行情底部启动的重要驱动因素，但“筹码结构好”绝非唯一因素。

　　正如我们上周对电新各子行业的三季报总结中所阐述的：1）锂电预期充分悲观背景下对储能需求预期的上修及高景气环节盈利能力的持续兑现；2）光伏景气底部夯实背景下部分优势公司率先呈现出的经营拐点；3）风电负面压制因素消化完毕背景下招标量价保持强势及27年报表改善的确定性；等等，都是在当前股价低位做多新能源板块的扎实基本面理由。此外，民主党中选大胜，对新能源各子行业普遍形成直接或间接利好，进一步加强了这一做多动能。AIDC电源&液冷：板块成长逻辑仍明确，持续看好具备客户准入优势、产品升级能力和实际订单兑现能力的龙头企业。光伏：民主党中选大胜催化光伏板块做多情绪，部分产能结构或业务多样性优势企业在三季报率先展现经营拐点，看好光伏β修复机会，建议底部加大配置：BC及高效组件、合规供美辅材/电池、光伏设备；马斯克首次明确太空算力部署时间表、国星宇航港股IPO倒计时，持续关注太空光伏相关标的。

　　风电：民主党中选大胜或有望加速中东局势缓和，进而改善年风机零部件成本及海外交付压力，当前市场环境下27推荐近期量价基本面表现强势、且股价及估值均处历史相对低位的风机环节。

　　储能：产业景气与政策预期持续强化，国内需求有望上修，海外订单增长支撑龙头业绩弹性，持续看好大储、工商储与户储龙头的成长空间。

　　锂电：蓝固新能源遂宁千吨级全固态电解质产线启动建设；当升科技全固态正极通过多家头部企业测试；海目星固态电池相关设备新签订单截至26Q3达亿元级以上。固态电池逐步由实验室测试转向材料吨级交付与产线落地，持续关注材料、设备环节；主链方面，2027年维持20%-30%增速判断，继续看好议价能力强势材料环节及盈利稳健电芯厂。氢能与燃料电池：Bloom Energy三笔标志性合作密集落地，SOFC在数据中心供电体系中的定位正发生实质性上移，同时民主党气候目标下SOFC将迎政策红利，BE扩产瓶颈凸显，上游材料与设备供应商迎黄金导入期。

　　电网：1）美国民主党赢得两院控制权，14420号行政令后续落地“一刀切”管制的执行阻力、成本显著抬升，此前按美国业务极端受损、近乎清零定价的悲观假设开始修正，看好出海龙头估值进一步修复；2）中国电气装备集团指出“十五五”特高压转入常态化高强度建设阶段，26年以来特高压核准&招标已显著提速，看好后续业绩加速释放。

　　本周行业重要事件：

　　风光储：美国中选民主党大胜；陕西省将系统运行费纳入分时电价浮动范围；马斯克首次明确太空算力部署时间表；天合光能出售其光伏支架业务。

　　锂电：蓝固完成近2亿B+轮融资；当升全固态正极累计出货50吨；海目星披露26年新签固态订单。

　　电网：中国电气装备组织召开高水平支撑“十五五”特高压高质量建设会议。

　　氢能与燃料电池：国家能源局、商务部主办“氢能高质量发展促进全球能源转型”，将重点抓好氢能产业七方面工作。

　　投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。

　　风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。