营收保持增长，智能化与全球化持续推进

　　祥生医疗(688358)

　　核心观点

　　营收延续小幅增长，利润端承压。2026Q1-3公司实现营收3.51亿元（+2.29%），归母净利润0.93亿元（-0.78%），扣非归母净利润0.74亿元（-15.01%）。26Q3单季营收1.10亿元（+2.40%），归母净利润0.24亿元（+0.04%），扣非归母净利润0.21亿元（-10.49%）。公司收入保持增长，利润端主要受汇兑损益及费用投入影响有所承压。

　　毛利率略有提升，管理费用率提升较多。26Q3公司毛利率59.44%（+1.44pp），销售费用率9.88%（-2.40pp），管理费用率9.58%（+1.70pp），财务费用率-2.81%（+0.20pp），四费率36.70%（+1.82pp），归母净利率22.12%（-0.52pp）。

　　智能新品持续推出，兽用超声及全球化布局不断深化。公司持续完善SonoFamily产品矩阵，2026H1推出智能便携超声SonoGo系列，推进SonoPort系列市场推广；兽用超声方面持续完善SonoVet产品矩阵，推进SonoAI for Vet研发及临床落地。同时，公司持续推进全球化布局，已在全球100多个国家和地区建立本地化销售服务网络，持续通过国际展会、专业学术活动及临床交流推动新品全球市场拓展。

　　投资建议：维持盈利预测，预计2026-2028年营收4.8/5.6/6.1亿元，同比增速11%/16%/10%，归母净利润1.4/1.7/1.9亿元，同比增速18%/28%/10%，当前股价对应PE=23/18/16x，维持“优于大市”评级。

　　风险提示：研发失败风险；产品结构单一风险；汇率波动风险；订单增长不及预期风险。