高速电子树脂量价齐升，眉山基地投产逐渐放量

　　东材科技(601208)

　　主要观点：

　　事件描述

　　10月28日晚，东材科技发布2026年三季报，公司2026年前三季度实现营收47.90亿元，同比+25.96%；实现归母净利润4.43亿元，同比+56.69%；实现扣非归母净利润3.48亿元，同比+49.70%。其中，公司第三季度实现营收16.96亿元，同比+23.61%，环比+2.68%；归母净利1.32亿元，同比+42.12%，环比+5.41%；扣非净利1.24亿元，同比+68.81%，环比+7.16%。

　　高速电子树脂量价齐升，Q3净利同环比增长

　　盈利表现方面，2026年前三季度公司综合毛利率17.20%，较上半年提升0.39pct，实现毛利8.24亿元，同比+34.14%；其中第三季度单季毛利率17.93%，环比提升1.41pct。此外，前三季度公司实现投资收益0.98亿元（上年同期0.18亿元），主要系公司转让所持控股子公司河南华佳31.4265%股权给胜业电气股份有限公司（交易对价6,692.58万元），实现投资收益7,634.33万元并计入非经常性损益所致。

　　26Q3高速电子树脂量价齐升，提供增长动能。分产品看，2026年前三季度公司光学膜材料实现销售收入12.00亿元，同比+18.49%；电子材料实现销售收入18.63亿元，同比+68.96%，其中高速电子树脂（双马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、碳氢树脂、聚苯醚树脂等）实现销售收入8.83亿元，同比+126.97%。公司新建产业化项目陆续投产、新增产能逐步释放，光学级聚酯基膜、高速电子树脂等核心产品下游需求持续旺盛，产能释放与市场需求形成协同拉动，带动产销量和营收规模同步提升。

　　单季度看，Q3电子材料平均售价31088.77元/吨，同比+55.98%，实现收入6.58亿元，同比+59.01%，销量2.12万吨，同比+1.94%；光学膜材料平均售价13217.97元/吨，同比+15.67%，实现收入4.22亿元，同比+12.59%。

　　在建项目顺利推进。子公司眉山东材“年产20000吨高速通信基板用电子材料项目”已于7月投料试车、9月起逐步进入量产阶段，部分产品实现批量交付，试产产品良率与批次一致性符合预期；项目涵盖PPO5000吨/年、非结晶型BMI2000吨/年、结晶型BMI1500吨/年、活性酯固化剂4000吨/年、碳氢树脂3500吨/年、含磷阻燃树脂4000吨/年，达产后将有效扩充高速电子材料产能。

　　投资建议

　　公司作为膜材料行业的头部企业，随着电子材料业务的快速发展以及眉山项目投产，产业链一体化程度大幅提升，成本与规模优势显著，预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.27、10.34、13.17亿元（原值6.82、10.82、13.84亿元），对应PE为53/32/25倍。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　（1）新建项目建设进度不及预期；

　　（2）原材料及产品价格大幅波动；

　　（3）宏观经济下行。