2026Q3经营更新：大宗货量稳步增长，造船在手订单增加，上游资源布局推进

　　厦门象屿(600057)

　　投资要点

　　事件：2026年11月4日，公司发布2026年11月2日分析师会议的投资者关系活动记录公告，更新近期一系列重要的经营进展，包括经营货量、造船业务、资源和海外布局等。

　　黑色金属、铝和煤炭贡献利润增量，新能源Q3期现毛利转正。2026Q1-3公司营业收入3,262.5亿元，同比+3.0%，归母净利润16.63亿元，同比+1.8%；2026Q3毛利27.15亿元，同比+4.8%。根据公司投资者活动记录表，黑色金属、铝和煤炭供应链贡献前三季度利润主要增量；油品、新能源经营规模阶段性收缩，新能源板块第二季度降低期货套保持仓，2026Q3单季期现毛利转正。国际化商品经营营业收入占公司商品经营营业收入的比重超过40%。

　　造船订单向大型船型拓展，2026Q1-3制造业收入同比+28%。2026Q1-3公司制造业板块营业收入120亿元，毛利13.23亿元，毛利率11%。2026年1-9月象屿海装新签订单48艘，交付船舶24艘，同比增加4艘；2026年首次承接集装箱船订单，并获得中远海运5艘21万吨级纽卡斯尔型散货船订单。我们认为，新签订单表明行业景气度较高，随着后续公司启东船厂的产能爬坡，造船业务交付和收入有望加速。

　　上游资源与海外布局推进，公司预计印尼镍矿2027年出矿。公司投关公告中提到，自有印尼镍矿矿山预计2027年开始出矿；2026年投资国有铁矿战配项目，并持续加大海外核心物流资源布局；2026Q1-3物流板块营业收入同比+12%。2026年公司设立国际化事业部，推动物流、有色两个产业子集团设立，完成国际化、资源、衍生品三个事业部设立。

　　盈利预测与投资评级：厦门象屿是我国大宗供应链龙头，行业集中度持续提升。基于前三季度毛利实际表现，我们上调金属矿产与能源化工2026年经营货量与单吨毛利假设，将公司2026-2028年归母净利润预期从19.80/23.04/25.22亿元上调至20.76/23.83/25.95亿元，对应同比+61%/+15%/+9%，2026年11月9日收盘价对应PE为8/7/7倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：大宗商品价格波动风险；下游需求不及预期；套保损益波动等风险。