CKBA多适应症稳步推进，Q3单季扭亏为盈

　　泰恩康(301263)

　　主要观点：

　　主要事件

　　公司披露2026年三季报，前三季度实现营业收入5.33亿元，同比增长1.30%；归母净利润0.31亿元，同比增长0.25%；扣非归母净利润0.26亿元，同比下降17.35%。单季度来看，2026Q3实现营业收入2.12亿元，同比增长18.83%；归母净利润0.28亿元、扣非归母净利润0.26亿元，均同比扭亏为盈。

　　点评

　　毛利率同比提升，品牌推广投入仍对盈利形成压力

　　前三季度公司毛利率为58.33%，同比提升2.72个百分点；销售、管理及研发费用率分别为31.71%、14.58%、8.46%，同比分别上升4.41、2.32个百分点及下降1.85个百分点，销售费用主要投向和胃整肠丸及两性健康产品的品牌推广，后续计划平衡投入、逐步降低销售费用率；盈利修复的持续性仍取决于产品放量及推广投入转化效率。

　　CKBA玫瑰痤疮IIa期初步结果积极，多适应症稳步推进

　　公司9月披露1.50%CKBA乳膏治疗中重度丘疹脓疱型玫瑰痤疮的单臂IIa期结果（n=15）：治疗16周炎性皮损计数（ILC）较基线下降76.4%，IGA评分0/1分比例达60.0%，未发生严重不良事件或因不良事件退出。疗效及安全性仍待更大样本对照研究验证。IIb期已于9月完成首例入组，预计2027年三季度读出数据；成人白癜风III期已启动，儿童非节段型白癜风II期持续入组，后续临床进展为中长期重要催化剂。

　　和胃国产化释放供给，两性健康产品恢复增长

　　和胃整肠丸于2026年7月正式实现国产化，Q3收入接近8700万元，同比增长约42%，产能爬坡顺利。由进口代理转向国内自产，有助于缓解此前供应约束，并为渠道拓展和盈利能力提升创造条件。前三季度两性健康用药板块收入约1.3亿元，同比增长33.73%，主要由爱廷玖销售回升及爱廷列逐步放量驱动。

　　眼科基本盘保持增长，新品与合作项目延伸产品布局

　　前三季度沃丽汀收入约1.37亿元，同比增长约5%。公司于10月公告地夸磷索钠滴眼液获批，用于经诊断为伴随泪液异常的角膜上皮损伤的干眼患者；治疗成人老花眼的盐酸毛果芸香碱滴眼液仍处于审评阶段，公司预计2027年一季度获批、二季度上市销售。在外部合作方面，公司与普罗凯融签署战略合作协议，取得SZ018眼表细胞治疗项目在中国区域的独家商业推广服务权益，首个适应症预计在2027年下半年提交注册申报。

　　投资建议

　　根据公司经营情况，我们下调2026年收入及盈利预测，并新增2027-

　　2028年预测。预计公司2026-2028年营业收入分别为8.90/10.81/13.07亿元（2026年前值为12.53亿元），分别同比增长31.8%/21.5%/20.9%；

　　2026-2028年归母净利润分别为1.42/2.02/2.93亿元，增速分别为396.0%/42.3%/44.9%，2026-2028年EPS预计分别为0.28/0.40/0.57元，对应2026-2028年的PE分别为73/52/36x，公司在肠胃用药、两性健康用药和眼科用药领域优势显著，创新药CKBA临床试验顺利开展。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　产品销售不及预期风险；市场竞争加剧风险；临床研发不及预期风险；注册审批不及预期风险；合作项目推进不及预期风险。