功能性导热粉体国内领先，募投扩产+新品迭代打开成长空间

　　金戈新材(920083)　　

　　投资要点

　　国家级专精特新小巨人，深耕功能性粉体材料领域。公司主营导热粉体材料、阻燃粉体材料和吸波粉体材料的研发、生产和销售，下游广泛应用于新能源汽车、消费电子、5G通信、光伏储能等领域。2025年度公司实现营业收入5.34亿元，同比增长14.15%；归母净利润5748万元，同比增长21.30%。公司是国家级专精特新小巨人、广东省制造业单项冠军企业，根据中国电子材料行业协会粉体技术分会2024年4月出具的证明，公司生产销售的电子电器用高性能导热填料性能达到领先水平，市场占有率（按产品销售数量计算）位居国内行业前三名。

　　功能性粉体下游高景气，国产替代持续推进。1）行业：2024年中国导热粉体市场规模为107.46亿元，头豹研究院预计到2029年达到154.53亿元；阻燃粉体市场规模2024年约161.1亿元，预计2029年达283.2亿元；2022-2028年全球吸波材料市场规模年均复合增速为9.2%。2）公司：①2025年导热粉体收入3.59亿元，占比67.25%；②阻燃粉体收入1.44亿元，占比26.92%；③吸波粉体收入3064万元，占比5.74%。公司已进入德国汉高、回天新材、硅宝科技等世界500强及国内龙头供应体系。

　　存量业务稳盈利，募投扩产+新品迭代打开长期天花板。1）公司产品矩阵丰富，主要产品包括导热粉体材料、阻燃粉体材料、吸波粉体材料等，产品细分种类较多，能够满足新能源汽车、消费电子、5G通信、光伏储能等不同领域客户的具体需求。2）公司在导热粉体领域具备差异化竞争优势，公司核心产品具备高分散性、高填充效率、高稳定性等优异性能特点，据头豹研究院数据，公司属于中国导热粉体行业第一梯队企业。3）公司客户资源优质，产品已成功进入德国汉高、回天新材、硅宝科技等世界500强公司及国内龙头上市公司的供应体系。为确保产品的一致性、安全性与稳定性，下游客户在确定供应商后通常不会轻易更换，具备较强的客户粘性。4）公司北交所上市的募集资金将投资于年产3万吨功能性材料技术改造项目、研发试验基地建设项目、智能仓储建设项目及补充流动资金，项目实施将有效缓解公司产能紧张的局面，增强公司综合竞争力。研发试验基地建设项目将进一步提升公司研发创新能力，智能仓储建设项目将提高公司仓储物流效率，补充流动资金将增强公司资金实力，支撑业务持续扩张。

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2026~2028年归母净利润为0.66/0.76/0.87亿元，对应最新PE为40/35/30倍。考虑到公司作为国家级专精特新小巨人企业，在导热粉体领域市占率位居国内前三，且吸波粉体业务处于高速成长期，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：（1）市场竞争加剧风险；（2）原材料价格波动风险；（3）产品毛利率下滑风险。