出海成效显著，持续拓展端侧AI场景

　　博实结(301608)

　　事件：公司发布2026年三季度报告。前三季度营收14.37亿元，同比增长12.96%，归母净利润1.91亿元，同比增长6.03%。存货和应付账款较年初显著增加，反映公司积极应对物料紧缺及涨价进行战略备货。

　　2026前三季度公司营收14.37亿元（+12.96%），归母净利润1.91亿元（+6.03%），销售毛利率24.87%，同比提升1.03个百分点。业绩增长主要系公司持续推进产品出海战略，海外市场拓展成效突出，智能车载终端海外收入实现较大幅度增长，同时智能支付硬件业务收入实现较快增长。经营活动现金流量净额为-0.71亿元，同比减少2.94亿元，主要系支付供应商货款增加。

　　车载终端出海成效显著，智慧出行业务深度绑定优质客户。作为专业从事物联网智能化产品企业，公司自研自产核心无线通信模组、自建云管理平台，通信、定位及AI技术和供应链能力可跨场景复用，产品主要应用于智能交通、智慧出行、智能支付、智能睡眠等领域。其中，智能交通行业在“L2+辅助驾驶”范畴下，进行了大量的功能创新，带动了智能车载终端的需求涌现。公司相关产品包括车载行驶记录仪、智能车载视频行驶记录仪、括资产位置管理终端和AI视频监控终端等。2026年以来公司积极落实全球化战略，智能车载终端业务出海成效显著，在非洲、东南亚、西亚等地区已形成一定销售规模。2026H1该业务收入3.68亿元（+17.73%），毛利率34.56%（+0.05个百分点）。海外客户数量持续增加，已进入某海外汽车品牌合格供应商体系并开始小批量供货。在智慧出行领域，公司产品包括电助力自行车组件、智能轮毂锁、电单中控产品、智能头盔锁组件、智能蓝牙仪表盘等，是青桔、哈啰、美团单车组件的主要供应商和九号公司的重要供应商，并持续推进两轮车产品出海布局，形成一定海外收入规模。

　　新一代智能睡眠产品量产落地，端侧AI持续拓展。公司智能支付硬件包括收款云音箱、云播报打印机等，采用2G/4G通信技术，实现语音播报或打印功能，主要用于餐饮、零售、商超、农贸、地摊等场景，是财付通（腾讯旗下公司）的重要合作对象，2026H1该业务收入1.03亿元，同比增长221.88%。同时，公司积极把握国内外AI端侧市场发展机遇。智能睡眠终端作为AI端侧类产品，2026年，公司配合客户完成新一代智能睡眠产品的生产适配和量产落地，优化用户睡眠体验，预计相关收入将稳步提升。此外，今年9月，公司已与国内某人形机器人企业签订业务合同，采用OEM合作模式向其供应智能化组件产品，但业务处于发展初期，尚未产生收入。

　　投资建议：公司以通信、定位、AI等技术应用为核心，基于自研无线通信模组，为物联网众多应用场景提供智能终端产品及配套解决方案。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为2.53/3.43/4.31亿元，对应EPS分别为1.91/2.59/3.25元，当前股价对应PE分别为26.36/19.48/15.49倍。给予“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；下游需求不及预期。