航天电子领域龙头，商业航天和无人装备弹性显著

　　航天电子(600879)

　　投资要点

　　推荐逻辑：1）航天电子是航天九院唯一上市平台，2025年航天配套/系统装备/航天机电/技术应用营收占比67%/17%/9%/7%，在航天电子、中小型无人机领域研发实力强、产品谱系完整；2）我国商业航天发展进入加速阶段，截至2026年8月，GW星座已完成23次发射，低轨星座进入高密度组网阶段，公司航天电子业务有望充分受益；3）中小型无人机颠覆陆军传统单兵作战模式，陆军规模化列装有望加速，同时军贸打开成长天花板，国内中小型无人机格局集中，以公司子公司航天飞鸿为主，有望迎来业务快速增长。

　　航天九院上市平台，军品驱动业绩稳增。航天电子是航天科技九院旗下唯一上市平台，过往发展历程看，航天科技集团1999年入主上市公司武汉电缆后，通过系列资产注入使得上市公司实现向航天电子、无人机系统双主业的转型；过往受益于航天产品的发展，公司业绩实现稳健增长；受军品需求波动、航天电工剥离扰动，2024年以来公司业绩有所承压；2026年营收目标154.9亿元，同比+11.4%。

　　航天电子产品：深度配套航天工程，低轨星座贡献成长弹性。1）传统电子业务，下游应用于各类宇航航天器、国防装备领域，未来受益于我国航天工程的不断推进，商业航天、低轨卫星组网进展加快，公司传统电子业务有望稳步增长；2）卫星通信业务，包括传统航天测运控、卫星激光通信载荷，星间激光通信技术优势在于高带宽，受益于低轨卫星发展，激光通信成为核心技术路径，以GW星座为例，每颗卫星配备4台激光通信终端，未来随着低轨卫星组网加速，卫星通信业务弹性可期；3）惯性导航业务，公司产品矩阵丰富，在激光、光纤陀螺仪领域技术领先，未来有望充分受益于航天工程发展。

　　无人装备系统：内需出口景气双高，飞鸿无人系统“链长”单位。全球无人机需求景气旺盛、军贸市场持续活跃；无人机使陆军以更低成本和更快速度，获得更优态势感知能力和精确打击力量；我军重视无人机发展。子公司航天飞鸿为无人系统产业链“链长”单位，预计在内贸和外贸两方面都将实现收入的快速增长。1）国内列装方面，中小型无人机航天飞鸿竞争占优，有望充分受益于陆军无人机规模化列装；2）军贸出口方面，公司无人系统产品出口业务持续增长，“飞腾”系列制导武器具备一定国际知名度，海外需求旺盛。

　　盈利预测与投资建议。预计2026-2028年公司EPS为0.06、0.09、0.15元，当前股价对应动态PE分别为221、143、83倍。给予2027年170倍PE，对应目标价15.30元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：下游交付结算不及预期的风险，航天和无人系统赛道竞争加剧风险，下游客户降价影响的风险。