公司事件点评报告：国表巨头华丽转身，灵巧手减速器绝佳卡位

　　飞亚达(000026)

　　事件

　　公司发布2026年三季报，2026Q3营收11.7亿元，同比-3.4%；归母净利润0.5亿元，同比-28.5%；扣非归母净利润0.5亿元，同比+14.7%。

　　投资要点

　　2026Q3扣非同比增长，营收受消费下滑短期承压

　　3营收小幅下滑，业绩短期承压。（1）营收方面，2026Q3实现营业收入11.7亿元，同比-3.4%，收入下滑主要系传统手表市场消费信心偏弱，手表主业收入同比下降。（2）净利润方面，2026Q3实现归母净利润0.5亿元，同比-28.5%；扣非归母净利润0.5亿元，同比+14.7%。（3）毛利率方面，2026Q3毛利率35.5%，同比-1.0pct，毛利率小幅下滑主要受手表零售端折扣与产品结构变化及新业务产线投入未形成规模效应影响。随着消费逐步回暖，公司主业压力有望进一步缓解。

　　期间费用相对稳定，降本增效持续推进

　　期间费用率整体保持稳定，研发费用小幅上升。2026Q3期间费用率为29.1%，同比-0.5pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为15.4%/7.5%/6.0%/0.2%，同比-7.2/+2.9/+4.0/-0.2pct。销售费用同比大幅下降，系公司关闭低效门店、优化渠道结构、聚焦核心产品精准营销所致；渠道效率提升同步带动库存去化，2026Q3末存货较年初减少3.1亿元，存货周转率相应提升。研发费用同比上升源于机器人、液冷等新业务在关键人才引进、产品研发与产线建设上的投入加大。

　　百万台机器人微型齿轮箱市场规模可达92亿元，长空齿轮是国内小模数齿轮领军企业

　　灵巧手是人形机器人最复杂的硬件，齿轮箱是灵巧手核心难Laskaris：手实际是硬件端最难的板块之一“大部分机电系统我们已经比较有把握，但手比行走执行器复杂得多；我们仍在开发一批定制齿轮，它们承担很大负荷，同时要兼顾功耗与可靠性。”Origami Robotics联合创始人Quinting Xie及其团队在技术博文《The Dexterity Deadlock》（《灵巧性僵局》）中指出：当前行业对高传动比齿轮箱的过度依赖，正从根源上“拖累”类人操控能力的进化，成为灵巧手技术突破的“绊脚石。齿轮间的摩擦、背隙和迟滞，会影响力信号回传，多级齿轮结构复杂，易磨损、易故障，制造壁垒颇高。目前特斯拉Optimus灵巧手单只手采用23个齿轮箱，按照每个齿轮箱200元的价格测算，单个机器人灵巧手微型齿轮箱ASP可达9200元，当年产100万台人形机器人时，灵巧手微型齿轮箱市场可达92亿元。

　　精密齿轮减速器和电动执行器产品是长空传统强项，广泛应用于人形机器人等行业。飞亚达收购的长空齿轮致力于齿轮传动领域研发生产50余年，具有小模数齿轮5000万件、中模数齿轮400万件及齿轮减速器200万套的年生产能力。公司主要产品为中小模数齿轮零件、谐波减速器、行星减速器、平行轴齿轮减速器、蜗轮蜗杆减速器、丝杠减速器、多余度差速器等各类传动部件，以及各类旋转、直线类电动执行机构，配套行业涉及航空、航天、兵器、船舶、发动机、电核工业等军工领域，产品广泛应用于现役大多数机型和武器装备。长空齿轮目前具备人形机器人相关配套产品(精密齿轮、精密减速器)的生产制造能力。长空正在积极推进人形机器人领域的业务拓展，并已取得一定进展。

　　盈利预测

　　预测公司2026-2028年收入分别为39.9、48.0、57.8亿元，归母净利润分别为2.1、2.8、3.6亿元，公司表业基本盘稳步发展，长空齿轮并表后精密传动与液冷业务打开全新增长曲线，维持“买入”投资评级。

　　风险提示

　　下游需求不及预期，人形机器人产业发展不及预期，原材料价格上涨风险，地缘政治风险。