亏损环比收窄，静待行业供需格局改善

　　通威股份(600438)

　　主要观点：

　　公司发布2026年三季度业绩：

　　公司2026Q3营业收入239.8亿元，同比-0.5%，环比+7.9%；归母净利润-16.4亿元，环比减亏38.7%；扣非后净利润-15.9亿元，环比减亏41.8%。26Q3毛利率3.3%，环比+5.9pct。

　　多晶硅价格稳定，供需边际改善

　　据硅业分会，近期多晶硅生产企业继续坚持不低于完全成本销售，市场价格整体保持稳定，下游客户以消耗库存为主，采购维持观望节奏。据硅业分会统计，截至10月底，多晶硅行业库存约为58.7万吨。11月预计国内多晶硅产量将减少至8.4万吨左右，月度对应硅料需求量约9.0万吨，较10月有所减少，预计多晶硅的供需关系有望得到缓解。整体来看，10月累库速度已明显放缓，供需关系将由宽松向平衡方向改善。

　　继续推进丽豪并购

　　公司逐项审议通过《关于发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金方案的议案》，计划通过发行股份及支付现金购买资产方式收购丽豪清能100%股权。

　　投资建议

　　我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为-69/-4/29亿元，当前市值对应2028年盈利的PE为19X，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　行业产能出清节奏不及预期；市场需求低于预期；新技术新产品进展不及预期。