船队扩张与货种优化驱动增长，汽车船和纸浆船贡献持续提升

　　中远海特(600428)

　　公司披露2026年三季报，前三季度实现营业收入226.35亿元，同比增长36.27%；归母净利润26.17亿元，同比增长96.91%。受益于船队规模扩张及货种结构优化，公司累计货运量同比增长43%，汽车船、纸浆船及新能源设备运输需求为业绩增长提供支撑。我们认为，中国先进制造出口景气及全球能源转型有望持续带动特种船运输需求，有望为公司提供盈利支撑。上调盈利预测，预计公司2026—2028年实现营业收入299.13/314.88/326.99亿元，同比增长28.9%/5.3%/3.8%，归母净利润35.75/40.69/44.90亿元，同比增长100.9%/13.8%/10.4%，维持买入评级。支撑评级的要点

　　业绩延续高增，盈利质量同步改善。2026年前三季度公司实现营业收入226.35亿元，同比增长36.27%；归母净利润26.17亿元，同比增长96.91%；扣非归母净利润25.65亿元，同比增长91.35%。单三季度收入81.89亿元，同比增长40.34%，归母净利润12.46亿元，同比增长147.12%。前三季度毛利率为25.78%，同比提升4.29个百分点，经营活动现金流净额63.45亿元，同比增长48.86%。

　　运力扩张与先进制造出口需求共同驱动。公司受益于全球能源转型和中国先进制造出口景气，前三季度累计完成货运量2,571万吨，同比增长43%。三季度新接入1艘重吊船、1艘汽车船和1艘沥青船，并退役处置3艘木材船；截至9月末，公司自有及经营性租赁船舶206艘、958.13万载重吨，船队结构持续向高附加值货种优化。

　　汽车出口景气支撑汽车船业务，纸浆与新能源设备运输协同支撑。前三季度货种中乘用车和商用车占20.7%，纸浆占17.9%，风电设备占9.4%，工程设备及金属矿石合计占16.4%。中国汽车出口及新能源产业链出海为汽车船、重吊船和多用途船提供需求基础。纸浆船运力扩张及长期货源合作则有望支撑收入规模和收益稳定性。2026年前三季度，公司围绕新能源产业、先进制造出口和战略性大宗商品进口保障等领域配置运力，重点提升汽车船、重吊船和纸浆船等优势船型的服务能力。新接入船舶与退出低效木材船并行，有助于优化资产结构。

　　估值

　　受益于中国高端制造出口高景气度，我们上调盈利预测，预计公司2026—2028年实现营业收入299.13/314.88/326.99亿元，同比增长28.9%/5.3%/3.8%，归母净利润35.75/40.69/44.90亿元，同比增长100.9%/13.8%/10.4%，EPS为1.30/1.48/1.64元，对应PE为8.2/7.2/6.5倍，维持买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　设备出口需求不及预期、汽车船运价下降、纸浆船改运汽车效益不及预期。