2026年三季报点评：剥离纯碱资产，聚焦镀膜玻璃

　　金晶科技(600586)

　　投资要点

　　事件：公司发布2026三季度报告，2026年前三季度实现营业总收入26.94亿元，同比-22.15%，实现归母净利润-5.57亿元；2026单三季度实现营业总收入8.83亿元，同比-17.19%，实现归母净利润-2.44亿元，主业承压显著。

　　下游需求疲弱，产品价格走弱。2026年前三季度，1)需求端：国内房屋建筑新开工面积累计13.51亿平方米，同比减少25.65%；国内汽车产量2.34千万辆，同比减少3.70%；国内光伏电池生产5.79亿千瓦，同比减少13.50%，需求端承压显著。2)供给端，平板玻璃产量6.63亿重量箱，同比下降9.05%；截止到2026年10月10号，全国浮法玻璃样本企业总库存7318.60万重箱，环比增加268.9万重箱，环比增加3.81％，同比增加16.49％，库存居高不下。供需矛盾影响下产品价格走低，行业盈利能力下降显著。

　　毛利率下滑，盈利能力承压。2026年单Q3，1）毛利率：公司主要产品玻璃、纯碱量价双降，毛利率同比下滑13.72个百分点至-14.12%。2）费用率：公司持续进行降本增效，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比下降0.32、1.39、1.83、0.12个百分点。3）综上影响，公司费用率同比减少3.66个百分点，销售净利率同比下滑，盈利能力显著承压。

　　战略剥离纯碱业务，聚焦高端镀膜新材料。公司深耕玻璃产业链多年，品牌积淀深厚，技术竞争优势突出，产业链一体化布局完善，TCO玻璃长期成长空间广阔。1）经营战略端：公司近期全面关停传统纯碱业务，将资源与产能转向高附加值的TCO与Low-E节能玻璃，加速向高端新材料平台转型。公司现于淄博、滕州各拥有1500万平米TCO产能，马来西亚产线正停产升级以供应薄膜组件面板导电玻璃。2）传统业务端：公司作为玻璃行业龙头企业之一，“金晶玻璃”入选第一批“好品山东”品牌名单，品牌力突出且下游客户认可度高，为战略转型提供稳固的基本盘支撑。3）TCO研发销售端：公司与钙钛矿太阳能头部企业深度合作，成功实现在2.1mm超薄玻璃基片上制备高性能钙钛矿用TCO产品的关键突破，相关项目入选2026年山东省重点研发计划，技术壁垒进一步夯实，公司持续保持钙钛矿用TCO事实标准，实现在线镀膜玻璃毛利率与销量双增长。

　　盈利预测与投资建议。预计2026-2028年EPS分别为-0.49元、0.26元、0.53，2027-2028年对应PE分别为14倍、7倍。公司作为玻璃行业头部企业，经营韧性强；钙钛矿光伏产业技术进步迅速，TCO玻璃增长空间广阔，看好公司长期成长性，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济波动风险；玻璃行业供需进一步恶化风险；TCO玻璃放量不及预期风险。