公司事件点评报告：三季度利润增长，订单储备与制造服务支撑发展

　　东方电气(600875)

　　事件

　　东方电气发布2026年第三季度报告，第三季度实现营业收入173.13亿元，同比增长1.13%，归母净利润11.25亿元，同比增长6.51%，扣非归母净利润11.29亿元，同比增长22.68%。

　　投资要点

　　三季度毛利率与净利率同步提升

　　三季度公司综合毛利率16.75%，同比提升1.54个百分点。三季度归母净利率6.50%，同比提升0.33个百分点。前三季度经营活动现金流量净额-22.79亿元，比上年同期增加14.25亿元。前三季度扣非归母净利润34.94亿元，同比增长28.17%。

　　能源装备订单储备充足，多种电源设备协同

　　公司三季报披露，前三季度新增生效订单934.75亿元，其中能源装备制造占69%、制造服务占21%、新兴产业占10%。半年报显示煤电单位中标价格及水电投标毛利率提升，自主燃机核心产能提升项目开工。我们看好多种电源装备布局，订单交付与产能建设将支撑公司承接电源结构调整带来的需求。

　　制造服务拓展改造需求，自主燃机验证持续推进

　　公司半年报披露，电站服务取得小浪底改造订单，并获得纯600MW进口锅炉改造项目。自主G50燃机完成首轮优化设计，累计运行超过1.5万小时。我们认为，存量机组改造与新装备销售形成协同，自主燃机的运行验证和服务业务积累有助于扩大后续产品应用范围。

　　盈利预测

　　预计公司2026—2028年营业收入分别为883.44、1006.11、1138.43亿元，EPS分别为1.47、1.78、2.12元，当前股价对应PE分别为15、13、11倍。我们看好能源装备订单储备、机组改造服务与自主燃机技术积累，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　订单交付不及预期，新技术产品应用不及预期，原材料价格