2026年三季报点评：Q3单季扭亏，关注AI应用后续表现

　　盛天网络(300494)

　　投资要点

　　事件：2026前三季度公司实现营业收入8.81亿元，同比下降6.03%；实现归母净利润-0.97亿元，同比下降415.39%。2026Q3，公司实现营业收入3.18亿元，同比增长3.97%；实现归母净利润0.22亿元，同比实现扭亏为盈。

　　IP运营与游戏社交业务承压，商誉风险已基本出清。2026年前三季度，公司营业收入同比下降6.03%至8.81亿元，毛利率同比下降至15.80%，主要系IP运营业务和游戏社交业务收入下滑，叠加新游戏上线带来发行成本增加。截至三季度末，公司商誉余额约2327万元，商誉风险已基本出清。

　　独立精品管线持续丰富，《星之翼》出海业绩稳健。旗下发行品牌Paras Games持续推进独立精品项目，26年10月《活侠传》上线大规模免费更新，持续丰富剧情玩法，夯实长线口碑；《风暴怕死队》已于7月登陆Steam，首周销量突破10万份，跨端新品《风暴突围队》已获批版号，公司游戏产品储备进一步丰富。自研标杆产品《星之翼》出海成效突出，上线两年多境外流水占比超80%；9月新角色卡池上线后，游戏在日本Steam免费榜快速攀升至第2位，用户拉动能力强劲。同时SAC2026年度电竞赛事线上赛正在开展，未来将依托赛事生态推进长线运营，拓宽公司未来成长空间。

　　国内产品验证，AI应用出海布局。社交产品带带电竞结合游戏赛事、虚拟人IP活动，依托VRACE AI叠加虚拟人、智能匹配等功能优化，持续提升Z世代用户留存；给麦加速迭代AI写歌、AI翻唱、AI虚拟人播客等功能，在“AI+音乐”赛道已形成较强竞争力；公司已启动AI产品出海战略，布局多模态泛娱乐工具，Make Best Music流水高增，后续将加码多语言多区域运营，海外市场潜力值得期待。

　　互动影游业务方面，公司依托真人互动项目积累的叙事、交互与发行经验，结合赛道商业化节奏，审慎孵化协同项目；未来有望将VRACE AI能力落地到制作环节，开发轻量化互动叙事新品，打造差异化内容，培育新营收增长点。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为-0.11亿元、0.24亿元、0.40亿元，27-28年对应PE分别为210/124倍，建议保持关注。

　　风险提示：产品表现不及预期风险；行业竞争加剧风险；行业政策监管风险。