消费电子稳基本盘，多元布局筑增长线

　　蓝思科技(300433)

　　投资要点

　　投资逻辑：1）蓝思科技作为全球玻璃盖板与精密结构件龙头，25年全年实现营收744亿元。公司近年来大客户业务深度绑定，消费电子基本盘稳定同时迎来3D及UTG玻璃价值升级机遇。2）AI算力基础设施构成重要第二增长曲线，公司控制元拾科技股权，进入英伟达AI算力设施供应主力名单，并在机柜、液冷、存储、眼镜等多赛道布局。3）商业航天与机器人赛道蓄势待发，蓝思科技在消费电子积累的精密制造技术迁移促进新兴业务多点开花，并依靠与主要下游客户苹果特斯拉的深度绑定，实现赛道切入与价值跃升。

　　消费电子基本盘稳固，各产品线三级战略加速开发推进。公司为苹果产业链重要玻璃视窗供应商，2025年公司全年营收744.10亿元，同比+6.46%，归母净利润40.18亿元，同比+10.87%；其中智能手机与电脑业务，智能汽车与座舱合计占比超九成，公司各业务线开发沿结构件供应-模组与组装-系统集成垂直一体化战略路径持续延展，并利用资本优势补充短板，逐渐掌握各产品线全链条开发供应能力，价值挖掘能力全面强劲。公司近年产能持续增长，集群覆盖全球。

　　AI算力构成重要的第二增长曲线。公司通过收购元拾科技切入AI服务器机柜与液冷散热价值核心。元拾科技为英伟达机柜结构件前三大供应商，并间接服务顶级CSP客户。同时，公司自身已积累了AI基建业务经验，已稳定成熟供应机柜滑轨、托盘等结构件，以及液冷关键核心技术装备。英伟达机柜2025全年出货持续增长，液冷渗透率2025年首次突破30%，行业潜力广阔。公司同时在存储，可穿戴AI等赛道多点开花，形成机柜液冷主航道配合广谱AI硬件的双引擎布局，驱动未来增长。

　　机器人，商业航天等新兴热门赛道布局曙光初现。公司作为国内最早布局精密制造代工企业之一，2025年完成机器人机器狗合计1万台配件出货，营收达10亿级同时供应头部模组，灵巧手夹爪模组、关节模组、六维力传感器等关键部件。公司利用苹果折叠屏锤炼出的30-50μm超薄柔性玻璃自动化产线开拓卫星太阳翼盖板市场，撬动广阔市场空间。

　　盈利预测。公司作为消费电子玻璃及元器件龙头，在3D及UTG玻璃逐步上线及AI算力大基建背景下同行竞争优势较为明显。我们预计未来三年归母净利润分别为35.2/56.2/74.8亿元，对应PE为43.15/27.07/20.33倍。

　　风险提示：大客户集中风险，消费电子需求下行风险，汇率波动风险，行业竞争加剧风险，资本开支强度过高风险。