有色金属行业点评报告：沃勒打开50基点加息选项，紧缩预期升温金属承压

　　事件：

　　当地时间11月10日，美联储理事沃勒在伦敦表示，基准情形下支持12月加息25个基点，若10月核心CPI环比达到0.3%左右或更高，则应考虑加息50个基点，随后公布的核心CPI环比上涨0.3%，达到其设定的条件。

　　观点：

　　沃勒设定大幅加息门槛，核心CPI达标强化鹰派预期。当地时间11月10日，沃勒在伦敦出席英格兰银行观察家会议时表示，美国经济活动强劲、劳动力市场稳定，但通胀仍显著高于2%目标；其基准判断是12月加息25个基点，若10月核心CPI环比上涨0.3%左右或更高，则应考虑加息50个基点，以避免仅加息25个基点损害美联储抗通胀信誉。该表态的直接背景是9月PCE环比上涨0.5%、同比上涨3.6%，核心PCE同比上涨3.1%，且超过70%的核心PCE服务分项同比涨幅高于3%，通胀广度令其担忧。讲话后，纳斯达克100指数期货下跌0.3%，现货黄金日内跌1.23%、跌破4090美元/盎司，现货白银跌2%，2年期美债收益率上行5.2个基点至4.599%。随后公布的10月核心CPI环比上涨0.3%，恰好达到沃勒设定门槛，整体CPI环比上涨0.4%、高于预期，进一步放大紧缩交易。

　　大幅加息由尾部风险转为政策选项，但尚非FOMC一致预期。沃勒讲话及CPI数据公布后，市场对12月加息已基本完成定价，50个基点开始进入讨论；据CME FedWatch其后数据，12月加息50个基点的概率略有上升。我们认为，50个基点更准确地说是沃勒基于核心通胀阈值提出的条件性方案，而非已经形成的委员会决议，目前其单次大幅加息观点在同僚中仍属少数。若更多官员支持50个基点，美元与实际利率上行将继续压制黄金、白银，并提高工业金属的融资成本与需求下行风险；若后续PPI、PCE回落且金融条件已明显收紧，25个基点仍可能是兼顾抗通胀信誉与经济韧性的选择。建议重点关注其他FOMC票委表态、10月PCE及利率期货变化，不宜将单一官员观点直接等同于最终政策。

　　评级与投资建议：沃勒提出的50个基点加息条件已被最新核心CPI触发，美联储12月加息预期进一步强化，市场开始定价更大幅度紧缩。美元及实际利率上行将对贵金属形成短期压制，但从中长期看，地缘动荡与央行购金的长期逻辑未变，黄金长周期配置价值仍在，回调或带来布局窗口。维持行业"推荐"评级，建议关注优质龙头紫金矿业（601899.SH）、山东黄金（600547.SH）等。

　　风险提示：地缘冲突持续；美国通胀高企；美联储加息周期存在不确定性；海外主要经济体衰退风险；数据引用风险。