传媒行业动态研究报告：本轮传媒行情主驱动力来自字节跳动

　　投资要点

　　本轮传媒行情主要启动点即2026年三季报落地时

　　我们在10月下旬指出，2026三季报落地后，传媒板块加码窗口显现；2026年11月初，传媒板块迎修复性反弹，临近2026年末，跨年行情可期，震荡中均可积极关注。

　　字节跳动之线上业务

　　传媒板块的反弹可持续性如何看？我们认为本轮传媒行情的主驱动力来自字节跳动的拉动，线上看，从国内到海外，自截止2026年9月字节跳动国内红果app月活用户达到4.3亿人，字节跳动的海外app PineDrama（属于Tiktok旗下）全球累计下载量超1.3亿次，用户数据喜人后获高关注，进一步托举AI短剧与漫剧板块，其相关标的也表现喜人。同时，AI工具端，字节跳动的Seedance系列模型持续迭代，模型质量往上且价格往下更利于创作；作品端，字节跳动的红果app上黑马AI剧《持械入宋》也获得社会与经济双受益，烘托AI内容发展潜力，从字节跳动线上的AI模型、AI内容作品、AI app的活跃用户数，均在推动传媒应用板块的新供给，具IP资产的内容公司有望迎重估，如芒果超媒、华策影视（2026年11月11日公司指出首档AI恋综《心动再开机》定档11月17日将在爱奇艺播出）、上海电影、奥飞娱乐、儒意电影、中信出版等。

　　字节跳动之线下业务

　　字节跳动的线下媒介主要以PICO为主，打造空间应用及物理AI，传媒板块的主要框架为内容与媒介，媒介端在AI时代也迎来新分发模式、新入口价值，如数据采集的物理AI等为代表；同时，借助PICO VR眼镜，也有望带动AI交互内容新体验，如互动影游等；字节跳动拉动的线下媒介高关注外，线下媒介为代表的电影院线也可期，2026年10月国家电影局、国家体育总局联合印发《关于开展“跟着电影去运动”行动推动电影与体育双向赋能的通知》指出，支持体育彩票公益活动与电影公益放映加强合作，同时卡牌销售也是新供给之一，电影院线场景除了影片放映场景之外，也有望成为智能文化体验新入口。

　　投资要点

　　2026年第四季度，三季报落地后迎修复性反弹，从AI剧集到AI电影再到AI综艺、AI互动影游等带来情绪提振，从大厂如字节跳动新布局到新势力公司如Minimax的AI产品新供给，传媒应用板块有望承接新红利。从2026第四季度到2027一季度看，跨年行情可期，投资维度，第一维度可关注AI内容板块（儒意电影、华策影视、奥飞娱乐、上海电影、芒果超媒、博纳影业、横店影视等）；第二维度，可关注AI游戏（恺英网络、完美世界、顺网科技、吉比特、姚记科技、b站、创梦天地、青瓷游戏等）；第三维度可关注AI渠道/物理AI/平台类企业（风语筑、吉宏股份、儒意电影\顺网科技等），传媒媒介新触达分发以及传媒应用有望进入新一轮创作周期、产业周期，维持传媒行业推荐评级。

　　风险提示

　　产业政策变化的风险；AI生产的文化产品不受欢迎的风险；AI应用不及预期的风险；AI产品商业化进展低于预期；电影游戏产品上线不及预期的风险；数据安全的风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争的风险；宏观经济波动的风险。