光伏风电三季报业绩总结：光伏主产业链呈现减亏，关注风电出海趋势

　　主要观点：

　　光伏：需求承压叠加供给持续出清，行业仍处筑底阶段

　　需求端来看，国内市场方面，2026年1-9月国内光伏新增装机量同比下降54%，仍然受2025年“136号文”导致的高基数影响。海外市场方面，2026年1–9月中国光伏组件出口金额同比增长14.6%，反映海外终端光伏需求保持增长，随着全球能源转型持续推进，欧洲、北美、中东及新兴市场光伏装机需求仍在不断释放，为组件出口提供有力支撑。受市场供需错配与市场需求萎靡影响，2026年产业链价格整体呈现在波动中保持相对稳定。近期多晶硅受反内卷预期驱动，产业链报价有所提升，但实际成交情况仍值得观察；电池片价格年初受银价影响有所上涨，此后回落；组件价格则相对稳定。

　　价格端来看，2026年产业链价格整体呈现在波动中保持相对稳定。近期多晶硅受反内卷预期驱动，产业链报价有所提升，但实际成交情况仍值得观察；电池片价格年初受银价影响有所上涨，此后回落；组件价格则相对稳定。

　　行业主要环节业绩来看，2026Q3主产业链各环节均呈现亏损环比收窄趋势。我们预计多晶硅毛利率改善主要受益于排产提升后停机损失减少及销量提升后摊薄成本；组件一体化则受益于、降本增效及高性能组件逐步投产。

　　风电：下半年装机节奏有所修复，持续关注海风及出海进展

　　2026年风电新增装机受2025年高基数影响有所下滑，但三季度以来下滑趋势已有所修复。2026年1-9月全国新增风电并网装机容量同比下降0.7%。具体到类型，陆上风电新增并网装机58.21GW，海上风电新增并网装机仅2.45GW，陆上风电同比增加1.1%，海上风电同比降低30.0%，但下半年来看海上风电并网节奏已经有所加快。

　　风电板块2026Q3整机、海缆营收有所增长，但塔桩的收入明显下降，主要受去年高基数影响，今年国内及欧洲海上风电产品出货节奏均受行业影响有所滞后，带来营收整体疲软。

　　盈利方面来看，2026年Q3风电行业各环节毛利率表现分化。分环节来看，海缆毛利率明显修复；塔桩、零部件整体持平；整机环节受成本端压力及低价订单交付影响，毛利率较26Q2有所下滑。

　　投资建议。

　　光伏：需求侧来看，受国内市场拖累，预计当前需求仍处低位；供给侧来看，反内卷政策的影响正在逐步落地；价格方面，光伏主产业链价格预计仍整体徘徊于成本线附近震荡。预计2026基本面仍处于底部，但往27年看，海外市场需求给行业总需求提供一定支撑，供给侧反内卷措施落地有望加速行业落后产能出清，供需结构有望边际改善，同时，部分公司布局新技术，有望加速行业供给出清。建议重点关注新技术布局领先的相关公司。

　　风电：整体来看，26年行业需求整体疲软，但往27年看潜在催化不断，重点关注：国内海风项目尤其是深远海项目推进节奏；后续深远海规划情况；欧洲海上风电项目推进节奏及订单落地进展；整机盈利修复情况及出海进展等。

　　风险提示

　　行业需求不及预期；产能出清不及预期；新技术迭代风险。