迈瑞医疗：汇兑扰动短期业绩，新兴业务持续快速增长

　　迈瑞医疗(300760)

　　事件：近日，公司发布2026年第三季度报告：前三季度实现营业收入270.97亿元，同比增长4.89%（在汇率中性情况下同比增长7.38%）；归母净利润71.84亿元，同比下降5.10%；扣非净利润72.57亿元，同比下降2.75%；经营性现金流量净额82.97亿元，同比增长14.08%。

　　其中，2026年第三季度营业收入93.50亿元，同比增长2.85%（在汇率中性情况下同比增长5.95%）；归母净利润23.87亿元，同比下降4.55%；扣非净利润24.73亿元，同比下降1.62%；经营性现金流量净额34.20亿元，同比增长2.07%。

　　第三季度的归母/扣非净利润同比环比均下滑，主要是因美元兑人民币贬值产生了近2.79亿元的汇兑损失，金额高于去年同期的1.47亿元汇兑损失；此外，芯片、PCB等电子元器件的涨价也给第三季度带来了额外约1.1亿元的成本影响，而此前因公司在消耗原材料库存使得涨价的影响并未在报表端明显体现。剔除汇兑损益影响后，前三季度净利润同比增长6.29%，扣除非经常性损益后的净利润同比增长8.83%；第三季度净利润同比增长1.79%，扣除非经常性损益后的净利润同比增长4.71%。

　　国际业务稳健增长，国内业务全年有望实现正增长

　　分区域来看，国际业务前三季度实现收入143.64亿元，同比增长11.04%；若以美元口径计算，则同比增长16.02%；国际业务收入占公司整体收入的比重达到53%。其中，欧洲市场在过去两年高速增长的基数下，今年前三季度仍实现近20%增长；拉美市场收入增长近18%、亚太市场收入增长14%，各主要发展中国家如印度、墨西哥、巴西均实现了高速增长。

　　国内业务前三季度实现收入127.33亿元，同比下降1.28%，其中第三季度收入环比第二季度增长1.95%，公司预计2026年全年国内业务有望实现正增长。现阶段，（1）医疗机构普遍面临经营承压、采购预算收紧的现状，医疗设备行业整体仍处于弱复苏周期。（2）受多项医改政策的影响，体外诊断行业持续调整收缩，试剂使用量与产品价格均出现不同程度的下行，预计本年度体外诊断市场规模延续萎缩，但降幅相较去年将有所收窄。公司持续重点推进双大客户深度突破和区域医学检验中心建设，体外诊断业务的市占率稳步提升。（3）国内新兴业务也延续了高速增长的趋势，与体外诊断业务的合计营收占国内业务收入的比重已达到近四分之三，这些业务将成为国内中长期快速增长的核心驱动力。

　　新兴业务有望成为重要增长引擎，体外诊断试剂上量明显

　　分产线来看，（1）新兴业务前三季度实现收入47.35亿元，同比增长20.52%，占公司整体收入的比重达到17%，其中国内新兴业务收入占国内整体收入的比重达到23%。微创外科和微创介入业务收入增速均超过了20%。（2）体外诊断产线前三季度实现收入105.87亿元，同比增长7.79%，占公司整体收入的比重提升至39%，其中免疫业务和凝血业务均实现了双位数增长。得益于加速突破海外高端私立医疗集团、第三方连锁实验室等中大样本量客户群，国际体外诊断业务增长20%，其中国际免疫业务增长超过30%，仪器和流水线装机带来的试剂上量效果得到充分体现。国内体外诊断业务在行业持续调整之际仍在稳步提升免疫、生化、凝血在高端市场的占有率。（3）生命信息与支持产线前三季度实现收入73.25亿元，同比下降1.27%，国际收入占该产线整体收入的比重进一步提升至76%。（4）医学影像产线前三季度实现收入43.00亿元，同比下降6.18%，国际收入占该产线整体收入的比重进一步提升至68%。伴随着超高端超声A系列在各个主要市场陆续上市，公司将全面开启超声业务海外高端突破的征程。

　　盈利预测及投资评级：我们预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为355.02/394.87/441.02亿元，同比增速为6.67%/11.22%/11.69%；归母净利润为83.92/96.39/110.09亿元，同比增速为3.15%/14.85%/14.22%。对应EPS分别为6.93/7.95/9.08元，对应当前股价PE分别为26/22/20倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：医疗设备集采降价的风险；地缘政治波动的风险；新品研发不及预期的风险。