订单增长驱动业绩提升，高端PCB布局持续推进

　　四会富仕(300852)

　　事件：四会富仕发布《2026年第三季度报告》，2026年前三季度实现营收20.90亿元，同比增长49.68%；实现归母净利润2.64亿元，同比增长101.67%。其中，2026Q3实现营收8.57亿元，同比增长59.78%；实现归母净利润1.76亿元，同比增长217.22%。

　　订单增长驱动营收提升，毛利率同比改善。前三季度，公司营收增长主要系工业控制、汽车电子及通讯领域订单增加。公司在半年报中披露，持续提升高多层、高附加值产品营收占比；同时通过优化采购策略、推进全流程降本增效及与客户协商分阶段传导原材料上涨成本，应对成本压力。在盈利能力方面，2026年前三季度毛利率为26.35%，同比提升4.32个百分点。

　　加大研发项目投入，销售及管理费率下降。2026年前三季度公司发生销售费用0.42亿元，销售费率2.03%，同比降低0.46个百分点；发生管理费用0.48亿元，管理费率2.31%，同比降低0.30个百分点；发生研发费用0.81亿元，研发费率3.88%，同比增长0.06个百分点；发生财务费用0.26亿元，同比增加0.12亿元，主要系外汇汇率波动。管理费用增长主要系新工厂筹建期间运营费用增加，研发费用增长主要系研发项目投入增加。

　　AI及光模块产品持续突破，高端产能布局推进。①AI服务器及光通信：截至2026H1，公司具备80层以上高多层板稳定量产能力，完成800G、1.6T光模块专用PCB开发与小批量交付，AI服务器相关业务实现快速放量。②汽车电子及人形机器人：2026H1，公司已向国内头部激光雷达客户批量供货，并针对人形机器人电机控制需求推出新型精密PCB产品，实现批量交付。③高端产能：根据半年报披露，公司拟向特定投资者增发股票募集资金，筹建高多层、HDI电路板新工厂，服务服务器、光模块、工控及汽车电子等领域，补充规模化高端产能。2026年10月9日，该发行申请获得证监会同意注册批复，即本次融资取得监管许可，尚不代表发行及募资已经完成。

　　盈利预测

　　我们预计公司2026-2028年实现营收29.50、49.25、67.88亿元，实现归母净利润4.10、9.10、13.03亿元，对应PE22.19、9.99、6.97x，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：行业景气度波动风险；下游需求不及预期风险；其他风险。