先进设备量产规模扩大，混合键合新品通过验证

　　拓荆科技(688072)

　　事件：拓荆科技发布《2026年第三季度报告》，2026年前三季度实现营收52.20亿元，同比增长23.70%；实现归母净利润24.31亿元，同比增长336.79%。其中，2026Q3实现营收23.08亿元，同比增长1.84%；实现归母净利润10.88亿元，同比增长135.39%。

　　先进设备量产规模扩大，产品盈利能力增强。2026年前三季度，受益于先进存储、先进逻辑领域产品竞争力提升，PECVD、PE-ALD及沟槽填充等设备在客户端量产规模扩大，公司营收持续增长。在盈利能力方面，生产规模效应逐步释放，叠加先进产品、先进工艺设备实现量产应用，带动单位生产成本降低，前三季度毛利率达到41.65%，同比提升8.37个百分点。

　　持续加大研发投入，销售及研发费率下降。2026年前三季度公司发生销售费用3.10亿元，销售费率5.94%，同比降低0.29个百分点；发生管理费用2.96亿元，管理费率5.67%，同比增长0.72个百分点；发生研发费用5.90亿元，研发费率11.31%，同比降低0.18个百分点；发生财务费用0.18亿元，同比减少0.51亿元。

　　薄膜沉积设备加速放量，先进封装新产品持续突破。截至三季报披露日，公司累计出货超过4,400个设备反应腔，产品已广泛应用于先进存储、先进/成熟逻辑、先进封装等领域。①PECVD：截至2026H1，基于pX和Supra-D反应腔开发的系列工艺设备累计出货超过480个反应腔，PECVD Bianca先进工艺产品累计出货超过90个反应腔。②ALD：2026H1，公司多台PE-ALD SiO2、SiCO等工艺设备通过客户验证，在先进存储客户的量产规模快速攀升。③先进封装设备：2026H1，公司持续拓展芯片对晶圆熔融键合、键合界面空洞修复等新产品。三季报披露，新一代高速高精度晶圆对晶圆混合键合产品Dione300eX已顺利通过客户验证，公司表示该产品可达到国际同类产品最先进水平。

　　盈利预测

　　我们预计公司2026-2028年实现营收90.35、121.03、167.55亿元，实现归母净利润26.92、31.80、44.11亿元，对应PE55.14、46.67、33.65x，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期风险；行业景气度波动风险；其他风险。